新世纪评级-2019年上半年证券行业信用观察-2019.9_29页_2mb

2019年上半年证券行业信用观察总结

核心内容概述

2019年上半年，证券行业在股票市场阶段性回暖和债市交投活跃的推动下，整体盈利和营收实现显著增长。然而，部分业务如融资融券和股票质押规模有所下降，同时行业面临流动性管理压力和市场不确定性。本文主要分析了市场环境、证券公司盈利表现、经纪业务、资本中介业务、投行业务、资产管理业务及自营业务等方面的变化和趋势。

主要观点

• 股票市场表现：受益于科创板落地及注册制试点，市场指数整体上涨，但股基交易额和两融余额同比减少。
• 债市表现：收益率波动后趋于稳定，债券市场交投活跃，发行规模小幅增长，但部分产品发行利差较大。
• 证券公司盈利：营收和利润同比大幅增长，主要得益于自营业务和投行业务的提升，但资本中介业务收入因两融规模下降而有所减少。
• 经纪业务发展：机构服务成为关键竞争力，个人客户贡献下降，市场回暖带动业务收入回升。
• 资本中介业务：融资融券和股票质押业务规模下降，利息收入受两融余额影响，但部分公司仍有增长空间。
• 投行业务：IPO审核常态化及科创板落地为证券公司带来新机遇，但项目资源仍集中于头部机构。
• 资产管理业务：去通道化和净值化趋势明显，主动管理能力成为核心竞争力，资产证券化成为重要发展方向。
• 自营业务：权益类收益受市场波动影响较大，固定收益类业务因债市走强有所改善，但面临利率风险。

关键信息

一、市场环境

• 上证综指上涨19.45%，深证成指上涨26.78%，沪深300上涨27.07%。
• 沪深两市股基交易额为73.82万亿元，同比增长28.32%。
• 市场融资融券月平均余额为8747.15亿元，较去年减少1200.14亿元。
• 股票质押市值规模为9111.02亿元，证券公司业务开展规模为4373.29亿元，占比48.00%。
• 债市收益率总体下行，国债、国开债及公司债收益率有所波动，但整体趋于稳定。

二、证券公司盈利表现

• 2019年上半年证券公司营业收入为1789.41亿元，同比增长41.37%。
• 代理买卖证券业务净收入444.00亿元，同比增长22.06%。
• 证券承销与保荐业务净收入148.02亿元，同比增长26.66%。
• 证券投资收益（含公允价值变动）为620.60亿元，同比增长110.02%。
• 利息净收入229.32亿元，同比增长14.65%。
• 净利润为666.62亿元，同比增长41.98%。

三、业务结构变化

• 证券投资收益在营收中占比最高，达34.68%。
• 代理买卖证券业务净收入占比24.81%，略有下降。
• 资产管理业务净收入下降，主要受通道类业务规模减少影响。
• 其他收入占比8.58%，对利润影响有限。

四、经纪业务

• 个人客户交易贡献逐年减少，机构客户成为市场主要参与者。
• 佣金率下降至0.032%，较上年末减少0.002个百分点。
• 交易席位是经纪业务收入的主要来源，头部公司市场份额较大。

五、资本中介业务

• 融资融券利息收入普遍下降，但维持担保比例高的公司仍有增长空间。
• 股票质押业务规模大幅减少，部分公司需进一步计提减值。

六、投行业务

• 首发、增发、配股及优先股承销金额合计为1773.97亿元，同比下降52.82%。
• 股票首发通过率为83.61%，较去年同期提升32.73%。
• 科创板项目审核通过率100%，平均上市周期较短，但项目集中度高。
• 债券承销规模增长，前十大证券公司承销金额占比达64.59%。

七、资产管理业务

• 去通道化、产品净值化持续推进，集合资管计划规模有所回升。
• 定向资管计划仍在清理中，规模下降。
• 资产证券化市场快速增长，发行规模达9474.64亿元，同比增长38%。

八、自营业务

• 权益类自营业务净资本增长有限，收益依赖公允价值变动。
• 固定收益类业务因债市走强有所改善，但面临利率波动风险。

结论

2019年上半年，证券行业整体呈现回暖态势，盈利和营收增长显著，但部分业务如融资融券和股票质押面临挑战。随着市场环境的变化和监管政策的推进，证券公司需加强主动管理能力，拓展多元化业务，以适应未来市场波动和政策调整。