深度报告-20230725-西南证券-心脉医疗-688016.SH-主动脉介入龙头_布局外周_肿瘤介入打开成长空间_28页_4mb

心脉医疗（688016）证券研究报告摘要

推荐逻辑

1. 行业高景气度：

   • 主动脉介入市场规模2022年达35亿元，2030年预计180万台手术，CAGR约15%。
   • 外周介入国产化率约10%，国产替代空间广阔，市场规模2025年预计1758亿元。
   • 肿瘤介入TACE系列占75%，市场规模2025年预计1758亿元。

2. 技术壁垒：

   • 掌握核心设计技术，产品如Castor分支型支架（全球首款）、Minos腹主动脉支架等填补国产空白。
   • 研发投入高（占比30%），2022年净利润CAGR达40%。

3. 市场覆盖率：

   • 国内合作经销商120家，覆盖医院1500余家，增长超14%。
   • 海外扩张顺利，产品进入22个国家，2022年海外收入占比提升至6%。

估值与目标

• 盈利预测：2023-2025年营收CAGR约32%，净利润CAGR约29%。
• 目标价：2450元（30倍PE），首次评级“买入”。

风险因素

• 主动脉介入领域集采超预期降价。
• 新产品销售不及预期或竞争格局恶化。