游戏板块2020上半年业绩综述_15页_2mb

报告摘要

游戏板块2020上半年业绩综述总结

核心内容

2020年上半年，我国游戏产业市场规模接近1400亿元，同比增长22.34%，重回双位数增长。其中，移动游戏贡献了主要收入，达到1046.73亿元，同比增长35.81%。端游和页游分别同比下降10.13%和21.42%。用户规模增长至6.57亿人次，同比增长1.86%，而人均付费增长20.11%至212.32元。

游戏板块整体业绩表现强劲，营业收入达375.28亿元，同比增长15.00%，归母净利润达124.43亿元，同比增长68.17%。经营性现金流净额达96.82亿元，同比增长48.76亿元，主要由三七互娱和完美世界贡献。

主要观点

市场增长显著：游戏市场在疫情背景下受益于线上经济需求增长，市场规模和用户付费均实现大幅提升。
移动游戏主导增长：移动游戏收入占比达75.04%，成为推动行业增长的核心动力。
头部公司表现突出：头部公司（营收大于20亿元）在营收和利润增速方面均优于腰部和尾部公司，主要得益于较强的研发投入。
研发投入差异明显：头部公司研发投入增速均值为26.18%，高于腰部和尾部公司的研发投入增速。
现金流改善明显：经营性现金流净额大幅增长，反映了行业盈利能力和运营效率的提升。

关键信息

市场规模与收入结构

总市场规模：1394.93亿元，同比增长22.34%
移动游戏收入：1046.73亿元，同比增长35.81%
端游收入：281.54亿元，同比下降10.13%
页游收入：40.02亿元，同比下降21.42%

用户数据

用户规模：6.57亿人次，同比增长1.86%
人均付费：212.32元，同比增长20.11%

板块业绩表现

营业收入：375.28亿元，同比增长15.00%
归母净利润：124.43亿元，同比增长68.17%
扣非后归母净利润：78.86亿元，同比增长22.73%
毛利率：67.04%，同比持平
净利率：33.16%，同比提升10.49个百分点
经营性现金流净额：96.82亿元，同比增长48.76亿元

头部、腰部及尾部公司对比

类型	营收增速（均值）	营收增速（中值）	归母净利润增速（均值）	归母净利润增速（中值）	扣非后归母净利润增速（均值）	扣非后归母净利润增速（中值）
头部公司（>20亿元）	38.33%	41.69%	36.66%	36.37%	54.73%	36.37%
腰部公司（5-20亿元）	50.75%	16.54%	134.56%	14.16%	14.34%	14.16%
尾部公司（<5亿元）	33.31%	4.98%	-7.34%	-41.48%	-73.17%	-41.48%

研发投入情况

类型	研发投入增速（均值）	研发投入增速（中值）	2018H1-2020H1复合增长率（均值）	2018H1-2020H1复合增长率（中值）
头部公司	26.18%	9.00%	56.72%	35.07%
腰部公司	5.43%	-0.06%	12.85%	4.46%
尾部公司	-14.27%	-12.75%	-2.07%	-4.91%

投资建议

建议投资者关注具备优质内容研发及长线运营能力的公司，包括：

三七互娱
完美世界
吉比特
世纪华通

这些公司上半年业绩表现优异，且在研发投入和产品储备方面表现突出，具备良好的增长潜力。

风险提示

行业政策调整
行业竞争加剧
产品流水或研发推进不及预期

评级体系

公司投资评级：
- 推荐：预计未来6个月内，股价表现强于市场指数15%以上
- 谨慎推荐：预计未来6个月内，股价表现强于市场指数5%-15%之间
行业投资评级：
- 推荐：预计未来6个月内，行业指数表现强于市场指数10%以上
- 谨慎推荐：预计未来6个月内，行业指数表现强于市场指数5%-10%之间
风险等级：
- 中风险：适用于股票、股票型基金等高波动性资产