20250917-万联证券-传媒行业2025上半年业绩综述_2025H1业绩向好_2025Q2游戏板块表现突出_13页_1mb

传媒行业2025上半年业绩综述

全局表现

• 业绩向好： 2025H1传媒行业营收同比增速扩大至3.86%，归母净利润同比增长28.85%至217.80亿元。
• 营运效率： 毛利率微增至32.90%，净利率上升1.64pct至8.65%；销售费用率持续上升。
• 季度回暖： 2025Q2营收同比增速2.53%，归母净利润同比大幅增长20.31%，环比较好。

子板块表现

🎮 游戏

• 突出表现： H1营收增长22.17%，归母净利润探底回升74.95%；Q2业绩显著回暖，营收增长22.41%，净利润增长104.47%。
• 驱动因素： 爆款产品贡献、新游上线、龙头公司运营深化、降本增效。
• 盈利改善： 毛利率与净利率均持续提升。

🎥 影视院线

• 短期回温： H1营收增长15.24%，净利润同比增长7.67亿元，主要受益于《哪吒》续作。
• 季度下滑： Q2业绩疲软，营收同比下降21.50%，净利润亏损扩大至-5.92亿元，票房不及预期所致。
• 盈利能力弱化： Q2毛利率及净利率大幅下滑。

💻 数字媒体

• 整体承压： H1营收同比下降4.06%，归母净利润大幅减少27.39%；Q2录得营收下跌，归母净利润同比降40.37%。
• 结构性压力： 近7成公司归母净利润下滑。
• 盈利波动： 毛利率上升，但净利率下滑。

📣 广告营销

• 逐步修复： H1营收增长4.44%，归母净利润微降4.20%；Q2营收快速修复，增长11.06%，净利润则下降14.50%。
• 盈利能力： 毛利率和净利率在Q2均有下滑。

📺 广播电视

• 业绩压力： H1营收同比下跌0.83%，归母净利润-2.13亿元，部分公司亏损加剧；Q2业绩环比略有改善。
• 关注点： 应收账款问题和信用减值损失显著。

📖 出版

• 表现分化： H1营收下降8.44%，归母净利润同比增长16.33%；Q2营收继续下降，但归母净利润止跌回升。
• 政策与内容基调： 关注政策影响、爆款作品和稳定的内容格局。

📊 投资建议

• 传媒行业整体在2025年中表现回升向好，游戏板块回暖明显。
• 重点推荐关注：影视院线等领域中业绩亮眼的公司，以及布局数字资产和应用AIGC技术的标的。
• 中长期看，内容供给、技术创新、政策支持和消费回暖将共同驱动行业修复。

⚠️ 风险提示

• 政策环境变化风险
• 消费复苏放缓风险
• 市场竞争加剧风险
• 技术应用成果不确定性
• 商誉减值可能