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A股春躁近尾声，两会后成长占优

核心内容概述

2023年2月19日的报告指出，A股春季躁动行情已进入后半程，市场出现冲高回落，主要受外部冲击和政策预期差影响。报告建议投资者关注政策导向下的三大行业方向，并对市场走势、资金动向和情绪变化进行了详细分析。

主要观点

• 市场走势：A股在超预期社融数据推动下一度冲高，但随后受美国加息预期升温、地缘冲突不确定性等因素影响，出现明显回调。两会前后市场多为震荡，但成长股仍具结构性优势。
• 政策预期差：一季度市场面临强预期与弱现实的博弈，两会政策力度的不确定性可能压制市场情绪。两会前小盘风格占优，会后成长股表现优于价值股。
• 行业选择：建议关注估值安全边际较高的医药、半导体、美容护理和军工行业；政策预期较强的食饮、地产链、数字产业；以及国企改革和中国特色估值体系重塑下的国央企。
• 资金动向：内外资博弈加剧，短期资金分歧明显，但中长期资金仍看好A股。融资余额增加，但交易占比回落，ETF净流出，北上资金维持窄幅净流入。
• 情绪变化：市场情绪总体稳定，成交额和换手率上升，但恐慌情绪有所缓解。内资和外资在部分行业存在明显分歧，如银行、国防军工、煤炭和汽车行业。

关键信息

外部冲击与市场反应

• 本周A股出现冲高回落，主要受美国通胀数据超预期、加息预期升温及地缘冲突影响。
• 中伊联合声明和美国高级官员“窜台”计划加剧了市场对中美关系的担忧。
• 外资净流入规模收窄，主要为配置盘资金，交易盘资金有净流出，激化市场恐慌情绪。

春季躁动阶段分析

• 第一阶段（2022年12月）：疫后修复与政策预期推动市场普涨，价值风格占优。
• 第二阶段（2023年1月）：经济弱修复与宽货币环境催化结构性行情，中小盘成长股表现突出。
• 第三阶段（2023年2月）：外部风险和国内政策不确定性增加，市场震荡，成长股仍有超额收益。

两会政策对行业的影响

• 政策方向：从地方两会政策看，“扩内需”和“制造业+新兴产业”是政策重心，提及频率高。
• 行业表现：两会后市场表现震荡，但成长股仍占优，具体行业包括计算机、电力设备、数字产业等。
• 细分行业：大宗消费聚焦“住行”，服务业消费关注“养老+文旅”，传统基建偏向“能源+交通”，新基建则聚焦“数字产业”。

资金与情绪分析

• 成交活跃度：本周成交额和换手率大幅上涨，市场活跃度较高。
• 融资与基金：融资余额增加，但交易占比回落；偏股型基金新发规模小幅上升，可用现金大幅减少。
• ETF与外资：ETF延续净流出，北上资金维持窄幅净流入，外资对A股仍保持一定信心。

行业选择建议

1. 前期调整充分，估值安全：医药、半导体、美容护理和军工行业。
2. 两会政策预期较强：食饮、地产链、数字产业。
3. 国企改革与稳增长：国央企，尤其是与中国特色估值体系相关的板块。

风险提示

• 美联储超预期加息
• 政策不及预期
• 疫情超预期反弹

图表与数据支持

• 图表1：两会期间春季躁动有所震荡
• 图表2：会后指数震荡，成长优于价值
• 图表3：近十年两会产业政策发力方向
• 图表4：两会产业政策对行业主线有一定指引作用
• 图表5：“扩内需”提及的位置频率
• 图表6：“制造业+新兴产业”提及的位置频率
• 图表7：地方两会“扩内需”细分行业分类汇总
• 图表8：扩内需及定量目标测算
• 图表9：产业政策提出顺序及细分行业
• 图表10：政策细分行业关键词统计
• 图表11：关注低估值高安全垫的行业
• 图表12：细分行业估值分位数
• 图表13：宽基指数涨跌幅
• 图表14：申万行业涨跌幅
• 图表15：行业估值水平
• 图表16：PE&PB静态估值
• 图表17：交易情绪总览
• 图表18：成交额、换手率大幅上涨
• 图表19：50隐波下降
• 图表20：VIX指数小幅下降
• 图表21：融资余额增加
• 图表22：融资交易占比小幅增加
• 图表23：偏股型基金新发规模小幅增加
• 图表24：偏股型基金可用现金大幅减少
• 图表25：ETF净流出
• 图表26：北上资金窄幅净流入
• 图表27：内外资分歧与共识

结论

A股在经历春季躁动后进入调整阶段，但回调空间有限，中长期震荡向上格局未改。投资者应关注两会政策导向下的行业机会，尤其是成长股和估值安全的板块。同时，需警惕外部风险和政策预期差对市场的影响。