20230811-浙商证券-宏观专题研究_7月美国通胀数据传递的信号-薪资通胀压力仍在_关注信用收缩_6页_581kb

宏观专题研究：7月美国通胀与银行业信用收缩分析

核心观点：
7月美国CPI同比增速下降至3.2%，环比0.2%，薪资增支项仍具韧性。信用收缩压力源于三方面：资产端商业地产风险、负债成本上行、盈利能力减弱，预计9月美联储维持政策不变的概率升高。

主要内容：

• 通胀结构：剔除商品后的核心服务分项通胀反弹，劳动力市场薪资增长强劲；CPI高基数效应结束，但下行仍需信用环境进一步收缩。
• 银行信用风险：穆迪下调16家中小银行评级，主要因商业地产相关贷款集中、负债成本上升及证券浮亏。商业地产违约率上升与办公型物业空置率增加加剧银行系统性风险。
• 美联储决策：CPI低于预期对9月降息扰动有限，但高美债发行压力可能促使美联储按兵不动。自6月以来暂停加息已减缓国债成本压力。
• 市场展望：美债利率暂不会趋势性下行，经济仍是美元兑支撐因素之一；美国财政赤字与利息支出持续攀升。

标题关键结论参考：

通胀结构：薪资增支项仍具韧性，核心服务细分反弹，商品价格影响微弱

银行信用风险：三大因素同步加压，穆迪下调评级或将诱发市场连锁反应

美联储政策与利率展望：9月更可能维持政策不变，高负债发行压力缓冲加息尾端压力

风险提示：美通胀超预期恶化；美债利率上行超预期