20230804-浙商证券-7月美国就业数据传递的信号_小幅降温_韧性仍存_4页_570kb

美国就业与美债市场分析总结

核心内容

本报告分析了2023年7月美国就业市场与美债利率的最新动态，结合当前经济形势，提出了对未来趋势的判断。

美国就业市场

• 就业数据：7月美国非农新增就业人数为18.7万人，连续两个月小幅低于市场预期；失业率为3.5%，较前值略有下降，优于市场预期；劳动力参与率维持在62.6%，与前值持平。
• 薪资增速：平均时薪为33.74美元，环比增速为0.4%，自4月以来连续4个月保持在0.4%左右，年化增速接近5%，显示出薪资增长的韧性。
• 供需平衡：疫后美国劳动力市场供需两端的中枢已逐步稳定，岗位空缺数降至958万，但仍高于疫情前水平。劳动力供给中枢受提前退休等因素影响，相较疫情前明显下降，劳动力市场处于紧平衡状态。

美债利率与财政压力

• 利率走势：近期美债利率快速上行，已对下半年国债供给增加进行充分计价，未来可能维持高位震荡，短期内不具备趋势性下行的基础。
• 财政压力：美国财政收入同比减少11%，支出同比增加10%，导致赤字规模同比增加约170%。2023财年截至6月末，联邦政府利息支出总额约6879亿美元，同比增加49%。
• 供给增加：财政部预计Q3美债新增发行规模为1.01万亿美元，高于市场预期。Q4计划发行规模同样达到8520亿美元，远高于2022年、2021年同期水平。
• 联储政策影响：考虑到短期美债发行压力大，可能进一步增加9月联储按兵不动的概率，以缓解财政融资成本。

主要观点

• 就业市场逐渐降温，但薪资增速仍保持韧性，未来进一步降温需依赖信用紧缩。
• 美债利率短期内将维持高位震荡，财政压力与供给增加是主要驱动因素。
• 美元不具备大幅回落的基础，美国经济仍具韧性。

关键信息

• 就业市场：非农数据小幅回落，失业率下降，劳动力参与率稳定，薪资增速强劲。
• 美债利率：市场已充分预期供给增加，利率可能高位震荡。
• 财政状况：收入下降、支出增加，赤字扩大，利息支出显著上升。
• 联储政策：可能在9月暂停加息以应对财政融资压力。

风险提示

• 美国通胀超预期恶化
• 美债利率上行超预期

图表说明

• 图1：美国就业市场逐渐降温
• 图2：时薪韧性仍在，劳动力供给修复乏力
• 图3：美国联邦政府赤字规模月度走势
• 图4：美国联邦政府利息支出
• 图5：美国国债平均利率
• 图6：美国劳动力总供给与总需求

投资评级说明

• 股票投资评级：以证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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