20170904-华泰证券-“匠心制造”系列报告之二：工业机器人，智能融合其时已至_17页

行业研究总结：工业机器人与智能制造

核心内容概述

本报告聚焦于中国工业机器人行业的发展现状、趋势及未来机会，分析其在制造业升级、人口红利消失、政策支持等多重因素驱动下的增长潜力，并对行业龙头如巨星科技、华昌达等企业的表现进行评估。

主要观点

1. 行业发展趋势

   • 工业机器人产业正逐步走向成熟，智能化人机融合成为未来创新重点。
   • 中国作为制造大国，未来将成为工业机器人智能化发展的主战场。
   • 机器人应用正从传统汽车和电子行业向新能源、环保、物流等新兴领域扩散。
   • 国内“机器换人”经济性逐渐显现，制造业升级需求推动机器人市场增长。

2. 行业增长驱动力

   • 经济性显现：劳动力成本持续上升，机器人替代效应增强。
   • 产业升级需求：制造业向集约化、智能化转型，自动化程度不断提升。
   • 政策推动：《中国制造2025》等政策支持，推动机器人产业快速发展。

3. 行业现状与挑战

   • 国内工业机器人市场仍以进口品牌为主导，国产化率较低。
   • 2017-2019年，国内工业机器人本体市场规模预计达900亿元，集成市场规模预计达2700亿元。
   • 机器人密度远低于发达国家，尤其在非汽车行业差距更大。

4. 国产机器人突破关键

   • 掌握核心技术、形成成熟的商业模式、专注细分领域是国产机器人企业突破的关键。
   • 国内企业通过自主研发或并购，已具备一定的竞争力，未来有望实现进口替代。

关键信息

• 人口结构变化：预计2015-2025年，中国适龄劳动人口将下降近1000万/年，工资水平持续刚性上升，劳动力成本增加。
• 经济性拐点：机器人使用将有效缓解劳动力短缺和成本上升带来的压力，劳动效率提升是维持GDP增速的关键。
• 市场预测：2017-2019年中国工业机器人年均销量增速预计为21%，年均市场规模约750亿元。
• 行业机会：3C、家电、新能源、物流等新兴领域将成为机器人应用的主要增长点，国产品牌有望在这些领域实现赶超。

国内主要机器人企业表现

巨星科技

• 2017H1：营收16.57亿元，同比增长5.73%；归母净利润2.51亿元，同比增长4.5%。
• 手工具业务：收入占比92%，毛利率34.94%，表现稳健。
• 智能装备业务：收入和利润大幅提升，未来有望成为第二主业。
• 发展重点：激光装备、3D激光雷达、安防机器人等。
• 预计业绩：2017-2019年收入预计为39.71亿、44.53亿、53.25亿元，净利润预计为8.1亿、9.6亿、10.7亿元。

华昌达

• 2017H1：营收16.54亿元，同比增长49.7%；归母净利润6532万元，同比增长4.7%。
• 智能装配产线：成为主要增长点，收入8.59亿元，同比增长140%。
• 汽车自动化：仍是核心领域，上半年收入14.25亿元，同比增长76.93%。
• 白车身自动化：市场需求增长，德梅柯新厂落成，提升产能。
• 预计业绩：2017-2019年净利润预计为1.5亿、2.0亿、2.6亿元，对应EPS分别为0.28元、0.37元、0.48元。

行业风险提示

1. 宏观经济下行：可能导致下游投资缩减，影响行业增长。
2. 并购整合风险：并购业务若未达预期，可能影响企业业绩稳定性。
3. 核心技术研发不及预期：影响国产机器人替代进程。

未来展望

• 中国工业机器人市场将受益于智能制造、人口结构变化和政策支持，预计在2017-2019年实现高速增长。
• 未来成功的机器人企业将具备独到需求+成熟商业模式或技术领先的特质。
• 国产品牌在3C、家电等非汽车行业有更大替代空间，有望实现市场份额提升。

行业评级

• 行业评级：机械设备行业评级为“增持（维持）”，通用机械II评级为“增持（维持）”。
• 公司评级：建议关注具备核心技术、良好商业模式及在细分领域有竞争力的企业。

附录：相关研究

1. 《机械设备：周期成长螺旋向上，布局细分龙头》
2. 《机械设备：激光设备：开启“光制造”时代》
3. 《机械设备：周期成长双发力，盈利进入增长期》