20221221-浙商证券-山东高速-600350.SH-山东高速点评报告_转让烟台合盛落地预计增厚6.6亿元投资收益_看好攻守兼备特性_3页_610kb

山东高速（600350）总结报告

核心内容

山东高速于2022年12月21日发布公告，宣布以21.35亿元的价格向烟台市福山区国有控股集团有限公司转让烟台合盛公司100%股权及债权，其中股权转让款为671.38万元，债权转让款为21.29亿元。此次交易标志着公司进一步退出房地产业务，回归交通主业，以提升经营稳健性。交易完成后，公司不再持有烟台合盛股权，并预计增加投资收益6.60亿元。

主要观点

• 业务聚焦与战略调整：通过转让烟台合盛公司，公司明确聚焦交通主业，减少非核心业务影响，提升整体经营效率与稳定性。
• 改扩建项目推动业绩增长：核心路产如济青路、京台路（德齐段、济泰段）改扩建项目已陆续完成并通车，推动通行费收入增长，预计未来量价双升，增强盈利能力。
• 高分红政策支撑绝对收益：根据公司《2020-2024股东回报规划》，公司承诺每年分红比例不低于60%，2022-2024年股息率分别为7.6%、9.0%、10.1%，具有较强的收益托底能力。
• 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为33.48亿元、39.85亿元、44.68亿元，对应当前股价的PE分别为8.3倍、7.0倍、6.2倍，公司成长逻辑持续强化，维持“买入”评级。

关键信息

交易详情

• 转让对象：烟台市福山区国有控股集团有限公司
• 转让价格：21.35亿元（债权转让21.29亿元，股权转让671.38万元）
• 交易完成时间：2022年12月19日完成工商变更登记
• 影响：公司不再持有烟台合盛股权，退出房地产业务，聚焦交通主业

路产改扩建进展

• 济青路：连接线路段逐步开放，2022年第三季度日均通行费收入环比提升3.6%
• 京台路：
  • 德齐段改扩建已于2021年7月中旬完工通车
  • 济泰段于2022年10月12日通车
  • 济济段改扩建稳步推进
• 齐鲁高速济菏高速：改扩建主体工程已启动，预计带来利润增量

分红政策

• 分红比例：2020-2024年承诺不低于60%
• 2021年分红：每股税前分红0.4元，分红比例63%
• 2022-2024年股息率：分别为7.6%、9.0%、10.1%

盈利预测

估值指标

风险提示

• 疫情反复扰动
• 车流增速不及预期
• 免费通行补偿措施不及预期

财务摘要

资产负债表预测（单位：百万元）

利润表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

公司采用相对评级体系，表示投资的相对比重。投资者应结合自身情况独立评估。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。