20221128-浙商证券-山东高速-600350.SH-山东高速点评报告_拟转让烟台合盛公司进一步聚焦主业__看好公司攻守兼备特性_3页_994kb
报告摘要
山东高速（600350）点评报告总结
核心内容
山东高速（600350）于2022年11月28日发布公告，拟以21.35亿元的价格向福山控股集团转让烟台合盛公司100%股权及债权。此举标志着公司正式退出房地产业务，进一步聚焦交通主业，提升经营稳健性。
公司目前的核心业务为高速公路运营，通过改扩建项目，核心路产的量价双升趋势明显，推动公司进入高成长逻辑强化期。同时，公司承诺2021-2024年分红比例不低于60%，未来股息率有望持续提升，为投资者提供稳定的收益保障。
主要观点
- 退出房地产业务，聚焦主业：转让烟台合盛公司100%股权，标志着公司彻底退出房地产业务，回归交通基础设施领域，有助于优化资产结构，增强主业盈利能力。
- 改扩建项目推动业绩增长：济青路、京台路等核心路段的改扩建项目已逐步完工并通车，带来通行费收入的显著提升，预计未来将释放更多利润。
- 高分红政策支撑绝对收益：根据公司《2020-2024股东回报规划》，公司承诺高分红比例，未来股息率有望持续增长，为投资者提供稳定回报。
- 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为33.48亿元、39.85亿元、44.68亿元，对应PE分别为8.3倍、7.0倍、6.2倍，公司成长性与股息率优势明显，维持“买入”评级。
关键信息
股票基本信息
- 收盘价：￥5.77
- 总市值：27,853.02百万元
- 总股本：4,827.21百万股
- 投资评级：买入（维持）
财务预测（单位：百万元）
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 16204 | 17560 | 20863 | 23391 |
| 归母净利润 | 3052 | 3348 | 3985 | 4468 |
| 每股收益（最新摊薄） | 0.60 | 0.70 | 0.83 | 0.93 |
估值指标
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| P/E | 9.66 | 8.29 | 6.97 | 6.21 |
| P/B | 0.75 | 0.72 | 0.69 | 0.66 |
| EV/EBITDA | 8.46 | 8.93 | 7.49 | 6.75 |
财务比率
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 43.32% | 42.48% | 43.98% | 43.01% |
| 净利率 | 24.18% | 24.47% | 24.52% | 24.52% |
| ROE | 7.35% | 6.98% | 7.90% | 8.38% |
| ROIC | 5.76% | 5.79% | 6.37% | 6.70% |
| 资产负债率 | 62.83% | 61.63% | 62.21% | 61.81% |
| 净负债比率 | 70.94% | 77.37% | 76.21% | 77.72% |
| 流动比率 | 0.68 | 1.01 | 1.42 | 1.89 |
| 速动比率 | 0.62 | 0.93 | 1.34 | 1.81 |
| 总资产周转率 | 0.15 | 0.14 | 0.16 | 0.17 |
| 应收账款周转率 | 16.09 | 15.22 | 19.93 | 16.47 |
| 应付账款周转率 | 1.25 | 1.17 | 1.46 | 1.60 |
风险提示
- 疫情反复可能对交通运营造成扰动；
- 车流增速不及预期，影响通行费收入；
- 免费通行补偿措施未能达到预期，影响盈利能力。
投资建议
公司通过退出房地产业务，聚焦交通主业，未来成长逻辑清晰，且具备稳定的高分红政策，估值处于合理区间，攻守兼备，建议投资者关注。
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