20230924-德邦证券-量化经济指数周报_四季度仍有_降息_空间_9页_1mb

宏观经济点评：2023年9月24日报告总结

投资要点概述

• ECI指数显示供需平衡修复。周度数据显示ECI供给和需求指数小幅回升，分项投资、消费和出口指数波动。月度数据表明供需两面稳定恢复，工业高炉开工率高位运行，汽车产业和消费边际改善支撑经济增长。
• ELI指数提示货币政策空间。当前流动性偏紧，预计四季度降息可能性存在，LPR或补降，特别是存量房贷利率调整完成后。
• 高频数据多样：工业生产指标强劲，消费零售回暖，投资基建成短板，出口或因半导体需求恢复。通胀关注点在于原油价格上行。
• 政策动态：降准后央行强调稳流动性，推出补贴政策支持汽车等行业，防范汇率风险。
• 风险：政策执行滞后、货币政策变化及海外需求不确定性。

ECI指数分析

• ECi供给指数周内回升0.15%，月度环比0.20%，显示供给端逐步复苏。需求指数小幅回升，服务于消费和投资拉动力。
• 分项：投资指数周内小幅回落，消费指数温和增长，出口指数显著上升，反映供应链修复。
• 整体：稳增长政策落地带动整体修复，但服务消费放缓，乘用车零售及半导体需求提振。

ELI指数与货币政策

• ELI指数周内微落，显示实体经济流动性压力。央行有充足政策空间，预计四季度降息逆周期调节，可能跟随存量房贷利率调整后的时机。
• 关键点：LPR潜在补降，强调信贷稳定和高质量金融服务。

高频数据关键点

• 工业生产：高炉开工率高企，沿海电厂负荷下降略低于同期。
• 消费：乘用车零售正增长，消费指数上扬。
• 投资：基建相关指标低于去年，房地产成交面积回升。
• 出口：韩国出口数据改善，集装箱运价波动回升，全球需求边际增强。
• 通胀：国内蔬菜和猪肉价格温和下跌，国际原油上涨。

政策回顾

• 9月19日：发布集成电路企业研发扣除政策。
• 9月20日：央行会议优化外商投资环境，恢复邮轮运输。
• 9月21日：强调货币政策空间，确保汇率稳定和利率调整推进。
• 政策基调：稳增长、促开放、防范风险。

风险提示

• 政策不及预期：出台节奏慢，影响经济稳定。
• 货币政策变化：四季度降息不确定性。
• 海外需求：国际市场波动大，不确定性高。