20230924-德邦证券-资金利率周报_四季度政府债券供给节奏如何__7页_934kb

四季度资金利率与政府债券供给分析

核心发现

• 四季度政府债券供给压力较大，主要源于专项债和国债发行未完全用尽，可能导致资金面持续紧张。
• 下周（9月25日-9月28日）资金面预期波动，跨季时点影响为主，降准或有助于缓解。
• 本周资金面偏紧，央行通过逆回购净投放资金，但利率仍高于存款利率。

主要观点

• 四季度供给压力：9月专项债限额缺口约5000亿元人民币，延后至四季度发行；国债计划外提前发行或意在缓释未来供给压力；结合专项债和国债，四季度利率债发行高峰可能出现在10月和12月。
• 下周展望：
  • 资金利率：跨季波动或导致窄幅波动，短期利率可能企稳下行。
  • 存单和利率债：下周存单净融资额回落，利率债供给减少。
  • 风险因素：利空包括信贷投放和逆回购到期，利多包括降准落地。
• 本周回顾：资金面持续偏紧，央行操作净投放5520亿元人民币，DR007等指标利率上行；存单发行量价双降，利率债供给维持高位。

风险提示

• 国内或海外货币政策超预期变化。
• 信用违约事件可能性。

数据与图表摘要

• 图表显示国债和政府债发行计划对比，2023年供给压力略低于去年水平。
• 标准操作数据：本周央票净投放、利率变化；下周重点关注9月PMI数据发布。