20230924-德邦证券-WOMAL五维大势研判框架_感知权益市场运行的_仪表盘__26页_2mb

投资要点：
基于WOMAL框架给出的博弈提示：基于WOMAL框架给出的五个关键提示（数据截至09/22），我们认为大盘（以万得全A指数代理）在短期内可能延续弱势震荡，底部或未探明，但整体下行空间应较为有限，且中途随时可能出现技术性反弹。往后看，胜率边际提升的延续性和边际定价权的逐步回归或将是破局关键。

①胜率的逐级提升和延续性依赖于政策持续呵护和经济内生动能进一步修复，而企业和居民主体信心和预期的修复则是微观经济边际向好的基石；
②边际定价权的回归取决于北向和其余外资对于中国经济长期性问题和部分风险事件的认知纠偏，规模性回流或提示市场拐点，在市场反弹继而恢复上行后，正常市场中的边际定价权将自然切换，各主体资金力量对中国权益资产的信心也或将逐渐恢复。

1 赔率视角：把握空间

• 当前权益市场赔率仍在历史高位，核心反映为股权风险溢价（ERP）；
• 中美ERP之差已达历史极值，显示A股外部相对性价比。

2 胜率视角：追逐概率

• 权益市场胜率处于中性水平，经济景气指数ECI边际好转，但需关注房地产、地方政府债务等结构性变量；
• 8月政策加码落地，短期事态改善，但居民与企业信心修复仍需时间。

3 动量视角：跟踪趋势与轮动

• 时序动量：万得全A短期趋势弱势；
• 截面动量：行业轮动加速，热点轮动频繁，趋势延续性弱。

4 交易视角：感知热度与分歧

• 市场热度降温，处于下跌通道；
• 行业分歧度低于均值，轮动快但逻辑并不分散。

5 资金视角：关注边际定价者

• 北向资金30日相关性达082，价主导当前行情走向；
• 公募仓位阶段性高位，险资、私募亦持重仓；
• 散户、融资类资金呈现趋势交易，但公參與赎回压力增大。

26 基于WOMAL五维框架的大势研判

当前市场赔率高、胜率中性、动量偏弱、交易冷却、北向定价居高；
预计未来市场或在底部反复中逐步企稳，破局关键来自政策效能持续性和外资认知纠偏形成共振。