20240331-广发期货-原油沥青二季报_原油_基本面仍健康_警惕宏观风险_沥青_供需双增_基本面或边际改善_68页_2mb

报告分析总结

日期：2024年3月31日
品种：原油、沥青
分析师：王慧娟

一、核心观点

1. 原油：供需面支撑依旧，但地缘风险和宏观因素增加了不确定性，二季度预计呈区间震荡，上行空间有限。
2. 沥青：供需双增导致紧平衡，价格区间震荡，裂解价差低位修复机会。

二、供需分析

1. 原油

• 供应端：
  • OPEC+：延续减产，计划至6月，地缘局势（红海、俄乌）推动供应紧张预期。
  • 俄罗斯：4-6月减产配额，目标对冲油价波动。
  • 美国：页岩油增产动能减弱，制度效率提升但增量有限。
• 需求端：
  • 美国需求季节性略有改善，但国内消费受能源成本压力抑制。
  • 中国需求中性偏弱，炼厂利润不佳。
• 宏观层面：
  • 美联储降息预期提前，利多油价，但通胀回升风险压制市场。

2. 沥青

• 供应端：
  • 一季度沥青产量同比减少，但二季度产能逐步恢复，地炼利润走低。
  • 国内沥青出口下降，库存累库，进口增加但占比不高。
• 需求端：
  • 道路、防水市场需求疲软，船燃和焦化需求替代效应有限。
  • 资金短缺抑制下游项目开工。
• 库存：炼厂和社库累库为主，仓单增加。

三、展望

1. 原油

• 资金净持仓上升，多头情绪支撑价格。
• 地缘风险和美联储政策导向将主导波动，关注通胀反复及降息预期变化。
• 综合判断：中性偏强，建议波段操作，支撑区间78-90美元/桶。

2. 沥青

• 季节性需求回暖预期弱，炼厂利润修复缓慢。
• 供需平衡：二季度呈紧平衡，价格震荡为主。
• 策略：主力合约区间操作，参考3600-3850元/吨，关注单边行情机会。

免责声明
本报告仅供参考，不构成投资建议，实际投资需结合市场变化独立判断。