20240909-国投安信期货-豆棕油周报_警惕宏观风险_关注两大报告的公布_17页_3mb

豆棕油市场周报总结

核心内容概述

本周豆棕油市场受宏观环境和供需变化双重影响，整体呈现震荡态势。海外美国8月PMI和非农数据不及预期，显示经济需求和劳动力市场降温；国内PMI指数连续4个月处于收缩区间，且低于荣枯线，表明国内经济亦面临压力。因此，需警惕市场情绪偏空，防范大宗商品再度受到打压。

主要观点与关键信息

一、宏观风险与市场情绪

• 美国经济数据疲软：8月PMI和非农数据不及预期，显示经济需求和劳动力市场降温，对大宗商品形成压制。
• 国内经济表现不佳：国内PMI指数连续4个月收缩，表明经济复苏乏力，需防范市场情绪再次转向悲观。
• 宏观交易路径回撤风险：需警惕市场再度回归8月上旬的宏观交易逻辑，对油脂油料价格形成压力。

二、美豆市场分析

• 9月供需报告关注点：重点观察美国农业部9月月度供需报告是否上调大豆单产预期，目前单产预期为53.2蒲式耳/英亩。
• 出口需求支撑：美豆出口需求表现较好，中国采购支撑明显，2024/2025年度大豆净销售165.9万吨，对冲部分压力。
• 到岸升贴水变化：美湾和美西10-11月船期到岸升贴水上涨，比巴西便宜，具有价格优势。
• 巴西种植表现：巴西主产区降水较少，9月20日后有降雨，但降水量仍偏低，需关注后续种植进展。

三、棕榈油市场分析

• 马来西亚产量增长：8月棕榈油产量预估增加4.52%，短期关注9月MPOB报告。
• 库存变化预期：报告前市场预计8月库存将攀升至六个月高点，但库存绝对水平尚可控。
• 四季度减产预期：四季度进入棕榈油减产季，后期或有减产题材支撑价格。
• 国内库存情况：截至9月6日，国内豆油库存为108.09万吨，环比微降；棕榈油库存59万吨，尚属可控。

四、价差与基差分析

• 豆油基差：国内豆油基差整体走强，天津01+110元/吨，山东日照01+100元/吨，江苏01+180元/吨，广东01+350元/吨。
• 棕榈油基差：24度棕榈油基差天津01+120~170元/吨，江苏01+160元/吨，广东01+120~130元/吨。
• 进口利润：棕榈油10-12月船期进口亏损扩大，美湾和美西压榨利润不佳，显示进口成本高企。
• 价差走势：豆油1-5价差走强，棕榈油1-5价差反套回调，表现震荡；菜豆油和菜棕油价差走强，但需警惕回调风险。

五、操作建议

• 豆油操作评级：★★★，当前具备较明确的多空趋势，可操作性较强。
• 棕榈油操作评级：★★★，趋势性较强，可关注卖看跌期权机会。
• 策略建议：
  • 短期维持震荡思路，警惕宏观情绪对油脂油料的压制。
  • 关注美国农业部供需报告对单产和出口的影响，以及巴西种植情况。
  • 若采购进度加快，需及时调整基差观点。
  • 棕榈油关注MPOB报告，四季度减产题材或支撑价格。
  • 菜豆油和菜棕油价差走强，但需警惕回调，可考虑获利了结。

关键数据与趋势

• 国内豆油压榨量：第36周实际压榨量为220.77万吨，开机率63%；预计第37周压榨量232.97万吨，开机率66%。
• 巴西生物柴油政策：2025年3月起每年增加1个百分点，最高达25%，显示长期增长潜力。
• 中国反倾销调查：中国对加菜籽展开反倾销调查，影响菜油与豆油价差走势。

总结

整体来看，豆棕油市场在宏观风险与供需变化的交织下，短期维持震荡格局。需密切关注美国农业部供需报告、巴西种植进展及国内采购节奏，同时留意生物柴油政策对巴西市场的影响。操作上建议保持谨慎，以震荡思路为主，择机参与基差交易和价差策略，尤其是棕榈油可考虑卖看跌期权。