20240331-光大期货-光期能化_2024年二季度沥青策略报告_27页_1mb

光大证券2024年沥青策略报告QUARTERLY SUMMARY

1. 总体概述

报告分析2024年二季度全球沥青市场，预计供需双增，价格可能重心上移，主要受益于原油市场供需收紧和基建需求支撑，但面临炼厂利润亏损和国际油价波动风险。

2. 供应分析

• 当前状况：地炼生产成本高企，利润亏损，多数炼厂低产或停产，源于稀释沥青贴水高位。
• 二季度预测：沥青供应将稳步增加，产能利用率预计30.2%-35.8%，环比上升；供需缺口约30万吨，可能缩窄市场空间。供应端受OPEC+减产和美国制裁不确定性影响，或进一步收紧。

3. 需求分析

• 当前状况：基建投资缓慢恢复，一线需求从 "金三银四" 路段补量，但资金短缺限制需求释放；终端需求增长有限。
• 二季度预测：需求稳中有增，炼厂出货量恢复春节前水平，社库累库速度放缓，预期出现去库拐点；基建专项债支撑，但地方政府化债带来不确定性。

4. 成本与原油市场

• 原油动态：OPEC+延长减产，全球供需缺口扩大；亚洲（尤其中国）需求增长驱动油价宏观支撑。
• 影响：炼厂加工利润压力持续，但原油库存可能转向去库，强化价格导向。

5. 策略观点与价格预期

• 预计二季度沥青盘面和现货价格上涨，裂解价差上行；市场波动率较低，温和传导成本端压力。
• 建议关注多头机会，但需止损于需求疲软。

6. 风险提示

• 主要风险包括国际油价大跌、美国重启对委内瑞拉制裁，可能导致价格下行，影响供需平衡。