20250318-开源证券-转债配置月报_3月转债配置_看好偏股低估风格转债_11页_1mb

报告摘要

转债市场行情回顾：
- 近1个月可转债等权指数（889033.WI）上涨 2.90%。
- 高价转债指数（889041.WI）上涨 2.89%。
- 中价转债指数（889042.WI）上涨 0.86%。
- 低价转债指数（889043.WI）上涨 2.15%。
- 正股等权指数（889035.WI）上涨 7.68%。
转债估值适中：
- “百元转股溢价率”滚动三年分位数为 42.20%，滚动五年分位数为 52.90%。
- 偏债型转债的“修正YTM－信用债YTM”中位数为 -0.86%，表明其配置性价比不如信用债。
低估值增强：
- 近4周低估值因子在偏股、平衡、偏债三类转债中增强超额分别为 3.13%、0.25%、0.17%。
- 构建的转债低估指数包括偏股转债低估指数、平衡转债低估指数、偏债转债低估指数。
风格轮动：
- 选择转债20日动量+波动率偏离度作为市场情绪指标，构建风格轮动组合，双周频调仓。
- 截至2025年3月14日，近4周转债风格轮动收益为 10.78%，2025年以来风格轮动收益为 23.31%。
- 根据最新信号，未来两周将全仓配置偏股转债低估指数。

估值因子构建：
- 构建“百元转股溢价率”与“修正YTM－信用债YTM”两个指标，分别用于衡量转债与正股、偏债转债与信用债的相对配置价值。
- 使用蒙特卡洛模型计算理论价值偏离度，作为估值因子的一部分。
低估指数构建：
- 偏股转债低估指数成分债包括：银邦转债、朗科转债、道氏转02等。
- 平衡转债低估指数成分债包括：美锦转债、和邦转债、希望转2等。
- 偏债转债低估指数成分债包括：东南转债、顺博转债、紫银转债等。
风险提示：
- 本报告模型及结果基于历史数据，存在失效风险。
- 历史数据不代表未来业绩，投资需谨慎。

估值指标	因子构建方式	因子说明
转股溢价率偏离度	转股溢价率－拟合转股溢价率	衡量转股溢价率相对于拟合值的偏离度
理论价值偏离度（蒙特卡洛模型）	转债收盘价／理论价值－1	衡量价格预期差，充分考虑转股、赎回、下修、回售条款

指数	年化收益率	年化波动率	最大回撤	信息比率	卡玛比率	月度胜率
偏股转债低估指数	25.03%	20.19%	-22.84%	1.24	1.10	63.53%
平衡转债低估指数	14.42%	11.80%	-16.04%	1.22	0.90	61.18%
偏债转债低估指数	12.48%	9.46%	-17.55%	1.32	0.71	57.65%

“百元转股溢价率”计算方法：
- 拟合转股溢价率与转股价值关系曲线，代入转股价值=100，得到百元转股溢价率。
“修正YTM-信用债YTM”中位数计算方法：
- 修正YTM = 转债YTM × (1 - 转股概率) + 预期转股的到期年化收益率 × 转股概率
- 根据BS模型计算转股概率。

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