汽车行业年报季报总结_变化行业中的分化秩序_21页_850kb

汽车行业2018年Q1总结

核心内容

本报告总结了2017年及2018年第一季度中国汽车行业的整体表现与细分板块情况，重点分析了乘用车、零部件、客车、卡车和销售服务等板块的财务表现与市场分化趋势。

主要观点

1. 行业整体趋势

• 2017年汽车各板块增速普遍下移，Q4单季乘用车、客车、销售服务板块有所回升。
• 2018年Q1板块表现略有分化，乘用车和零部件板块好于预期，客车板块表现突出，卡车板块受福田拖累由盈转亏。

2. 乘用车板块

• 2017年乘用车扣非净利增速为-10%，2016年为20%，2017年Q4和2018年Q1分别为-12%和-10%。
• 上汽集团表现优于其他公司，18Q1扣非净利增速为-10%，而力帆、长城、悦达则因低基数或会计政策变更实现增长。
• 行业分化显著，仅少数企业实现盈利增长，多数公司股价下跌，最大跌幅超过30%。

3. 零部件板块

• 2017年零部件板块扣非净利增速为23%，2018年Q1为10%，市场担忧的年降压力未达预期。
• 零部件毛利率基本稳定，部分公司通过降本和产品结构调整实现盈利对冲。
• 行业估值回落明显，建议关注低估值、高增速的优质标的，如宁波高发、星宇股份、新泉股份等。

4. 客车板块

• 客车板块受新能源补贴退坡影响，2017年营收增速为-9%，但18Q1因新能源销售淡季不淡及金龙回归，扣非净利增速达133%。
• 宇通、金龙作为双寡头，营收和毛利率均领先，安凯、中通等公司则出现负增长。
• 客车板块整体呈现寡头化趋势，市场集中度提高。

5. 卡车板块

• 2017年卡车板块扣非净利同比下降74%，18Q1受福田拖累转亏2.9亿元。
• 中国重汽表现突出，17年扣非净利增长84%，18Q1增长13%。
• 卡车板块整体呈现温和复苏，但受福田拖累，板块利润增长乏力。

6. 销售服务板块

• 2017年销售服务板块扣非净利增速为25%，2018年Q1为2%。
• 龙头企业如广汇汽车占据市场主导，但整体板块呈现增速逐季下降趋势。
• 毛利率在18Q1有所提升，但费用率上升影响盈利表现。

关键信息

1. 行业分化加剧

• 行业整体增速下行，但不同板块表现分化明显，尤其在乘用车和零部件板块。
• 上汽、吉利等龙头企业表现优于行业平均水平，而部分中小公司出现亏损或业绩下滑。

2. 政策与市场影响

• 2018年Q1中国车市平稳发展，中美贸易战未改变长期趋势。
• 零部件板块受益于政策利好，如取消新能源车外资股比限制，行业迎来良性竞争。
• 客车板块因新能源补贴退坡和销售淡季不淡，表现出强劲增长。

3. 投资建议

• 推荐乘用车龙头【上汽集团】、自主领军【吉利汽车H】、客车寡头【金龙汽车】。
• 建议关注具有全球产业地位、迎来拐点的【均胜电子】。
• 零部件板块推荐【新泉股份、宁波高发、精锻科技、银轮股份】等高增长、低估值的标的。

4. 风险提示

• 汽车产销增速低于预期。
• 关税降幅高于预期。
• 原材料价格涨幅高于预期。
• 人民币持续升值。

行业数据概览

分析总结

• 行业分化显著：在整体增速下行的背景下，行业内部出现明显分化，龙头公司表现优于行业平均，而中小公司则面临较大的业绩压力。
• 政策影响：产业政策变化如关税、股比等对基金持仓产生负面影响，但零部件板块受益于政策利好，表现优于预期。
• 投资方向：建议关注行业龙头和具备成长潜力的优质标的，尤其是零部件板块中高增长、低估值的公司。
• 风险因素：需警惕行业产销增速不及预期、原材料价格波动、汇率变化等风险。