20210428-德邦证券-中密控股-300470.SZ-2020年报及2021一季报点评_中密控股_存量业务收缩短期拖累毛利率_21Q1机械密封在手订单创同期新高_3页_831kb

中密控股研究报告总结

核心内容概览

中密控股（股票代码未明确）是一家隶属于机械设备行业的公司，其主营业务涵盖机械密封产品，下游客户主要集中在石油化工、工程机械等领域。2021年4月27日，公司发布了2020年报及2021一季报，显示出公司在经历短期挑战后，业绩逐步恢复，盈利能力有望回升。证券分析师倪正洋对中密控股给出“买入”评级，基于其行业复苏、订单增长及未来盈利预测的积极预期。

主要观点

• 2020年业绩表现：公司2020年实现收入9.2亿元，同比增长4.1%；但归母净利同比下降4.5%，主要受到疫情与油价波动影响，导致存量业务收缩，毛利率同比下降5.3个百分点。
• 2021年一季度表现：公司2021年Q1收入2.3亿元，同比增长30.6%；归母净利5190万元，同比增长75.2%。毛利率提升至51.0%，净利率微增，主要受益于减值损失减少。
• 订单增长显著：2021年Q1新签订单达7.0亿元，创同期新高，其中主机厂增量订单占比达52.6%，显示出公司在增量市场的竞争力增强。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.3亿元、4.2亿元、5.4亿元，对应PE分别为23倍、18倍、14倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：公司面临石油价格波动、天然气管网建设不及预期、核电国产替代进程不及预期等风险。

关键信息

财务数据及预测

财务指标分析

• 盈利能力：公司毛利率和净利率逐步回升，净资产收益率持续提升，显示公司盈利能力增强。
• 偿债能力：资产负债率从2020年的33.3%下降至2021E的17.9%，流动比率和速动比率提升，表明公司财务状况稳健。
• 经营效率：应收账款和存货周转天数下降，资产和固定资产周转率提升，显示公司运营效率改善。

现金流量分析

公司2021年Q1经营活动现金流为负，但投资与融资活动现金流改善，整体现金净流量有所下降，但后续季度呈现回升趋势。

投资建议

分析师倪正洋认为，随着疫情控制与油价稳定，公司下游客户成本管控压力减小，存量业务占比将回暖，带动盈利能力回升。公司并购新地佩尔提升了业绩表现，未来增长潜力较大。基于盈利预测和估值水平，维持“买入”评级。

风险提示

• 石油价格波动可能影响公司盈利。
• 天然气管网建设进度不及预期，可能影响相关业务收入。
• 核电国产替代进程缓慢，可能限制公司在该领域的增长。

证券分析师信息

• 姓名：倪正洋
• 职位：德邦证券研究所大制造组组长、机械行业首席分析师
• 经验：5年机械研究经验，1年高端装备产业经验
• 学历：南京大学材料学学士，上海交通大学材料学硕士
• 荣誉：2020年获得iFinD机械行业最具人气分析师
• 团队荣誉：曾获机械行业2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2017年金牛奖第二名，2016年新财富第四名

投资评级说明

法律声明

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