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全球投資展望 (2018年下半年)

核心內容概述

2018年下半年，貝萊德智庫指出全球經濟增長穩定，企業盈利強勁，但宏觀環境變得更加不明朗。投資者需重新審視投資主題，以提升投資組合的抗跌能力。主要議題包括經濟增長的不同可能性增加、金融環境收緊、以及提升投資組合抗跌能力等。

主要觀點

1. 經濟增長的不同可能性增加

• 美國經濟：美國經濟增長強勁，財政刺激措施成效超預期，有利於全球經濟擴張。
• 全球經濟：經濟增長的不確定性增加，不利因素包括貿易戰及經濟過熱風險，利好因素包括美國財政政策。
• 風險溢價：市場風險溢價上升，反映宏觀環境的不確定性。
• 增長不均：美國成為增長引擎，歐元區和中國增長預期相對靠穩，但存在下行風險。

2. 金融環境收緊

• 利率上升：美國短期利率上升，聯儲局推進政策正常化，導致金融環境收緊。
• 美元走高：美元走高對新興市場造成壓力，特別是那些依賴美元融資的國家。
• 資產吸引力：風險溢價上升，使得新興市場硬貨幣債券及浮息貸款更具吸引力。
• 資金競爭：資金競爭加劇，類似現金的資產（如短期債券）成為避險工具。

3. 提升投資組合抗跌能力

• 分散風險：建議投資者縮短定息收益存續期，增持優質股票及信貸。
• 優質企業：關注具有強勁盈利能力及穩定股息的企業，提升組合抗跌能力。
• 主題投資：環境、社會及企業管治（ESG）策略有助提升抗跌能力。
• 人工智能：人工智能在各行業的應用提升效率，成為長期投資機會。

市場評估與建議

股票

• 美國股票：看好美國股票，尤其動力因子及質素因子，因企業盈利強勁。
• 歐洲股票：受價值股主導，但增長動力疲弱及地緣政治風險不利。
• 日本股票：價值股主導，但缺乏增長動力，日圓升值風險需關注。
• 新興市場股票：看好新興市場，尤其是新興亞洲，但需注意貿易風險及美元走高。
• 亞洲股票（日本除外）：看好中國及東南亞市場，但需警惕中國經濟放緩風險。

定息收益

• 美國政府債券：短期債券及通脹掛鈎債券更具吸引力，長期債券需防備收益率曲線趨陡。
• 美國市政債券：看好中性存續期及優質市政債券，建議采用槓桿式投資策略。
• 美國信貸：看好優質信貸，浮息債券及短期債券表現更佳。
• 歐洲主權及信貸債券：息差擴闊，但需審慎評估政治風險及流動性問題。
• 新興市場債券：硬貨幣債券估值吸引力上升，但貿易爭端及金融環境收緊構成下行風險。
• 亞洲定息收益：基本因素穩定，估值下降，看好區內債券市場，但需防備中國經濟放緩風險。

商品及貨幣

• 原油價格：全球石油供應減少及地緣政治風險支持油價上行，但股票表現落後於現貨價格。
• 美元：美元走強，有利於美國資產，但對新興市場造成壓力，需警惕貿易戰對避險情緒的影響。

市場風險與挑戰

• 貿易風險：中美貿易緊張關係加劇，影響全球經濟增長及市場氣氛。
• 歐洲分裂風險：意大利民粹政府影響歐洲政治穩定，增加債務及地緣政治風險。
• 新興市場財政風險：部分新興市場外債高企，美元走高對其造成壓力。
• 信貸風險：高收益債券息差收窄，流動性風險上升，需謹慎評估。

資產總覽（2018年7月）

結論

2018年下半年，投資者需在不明朗的宏觀環境中提升投資組合的抗跌能力。美國經濟表現優於其他地區，企業盈利強勁，但貿易戰及利率上升可能帶來風險。新興市場受美元走高影響，需審慎評估其財政及信貸風險。在定息收益方面，美國短期債券及優質信貸更具吸引力。主題投資，尤其是ESG及人工智能，是未來可持續的投資方向。