医药生物行业三季报总结：医药大数据，成长依旧，估值近前低，正是战略配置好时机-20181105-联讯证券-20页-2mb

医药生物行业三季报总结

核心内容概览

• 行业整体表现：医药生物行业前三季度营收和扣非利润增速均保持在20%左右，显示行业成长性依旧。
• 细分行业差异：药企（中药、化药）增速受政策影响，生物制品和医疗服务表现突出。
• 研发投入增长：研发投入持续加大，尤其在化学制剂和生物制品领域。
• 估值处于低位：医药生物行业整体估值处于历史低位，为战略配置提供了良好时机。
• 投资建议：重点关注政策免疫和估值吸引力高的标的，如医疗服务、疫苗、血液制品和创新药龙头。

主要观点

• 行业成长性：医药生物行业整体成长性良好，营收和扣非利润增速稳定。
• 政策影响：两票制、药械降价、费用增加等政策因素对药企利润端造成压力，但行业整体已走出低谷。
• 细分行业表现：
  • 生物制品：业绩大幅增长，特别是疫苗和血制品，其中疫苗增速尤为显著。
  • 医疗服务：作为朝阳行业，民营连锁专科医院表现优异，营收和利润增速双高。
  • 医药零售：增速稳定，具备较大发展空间。
  • 医疗器械：迈瑞医疗引领行业，整体增速良好。
• 研发投入：化学制剂和生物制品为研发投入主要领域，研发收入比持续上升。
• 估值分析：医药行业估值处于历史低位，具备配置价值。

关键信息

一、医药大数据经营篇

• 整体行业：2018年前三季度医药生物行业营收同比增长22.6%，扣非利润增长19.7%。
• 药企：中药和化药营收增速约25%，但扣非利润增速仅为13.2%和10.0%，主要受药品降价和费用增加影响。
• 医药商业：
  • 批发增速18.4%，零售增速24.4%，其中零售板块保持稳定增长。
  • 连锁零售药店数量从2014年的6034家增长至2017年的1.3万家，年均复合增速达29.5%。
• 医疗器械：行业营收和扣非利润分别增长21.0%和28.9%，迈瑞医疗贡献显著。
• 生物制品：营收和扣非利润分别增长47.0%和44.8%，其中疫苗行业增速尤为突出，前三季度营收增长178.6%。
• 医疗服务：营收和扣非利润分别增长37.2%和19.8%，民营专科连锁医院表现亮眼。

二、医药大数据研发篇

• 研发投入趋势：2015年以来研发投入持续增长，2017年突破300亿元，研发收入比上升至2.62%。
• 细分子行业：
  • 化学制剂研发投入最大，占全行业44.3%。
  • 生物制品研发收入比最高，维持在7%以上。
• 研发投入CR20：研发投入CR20占比提升至45.1%，恒瑞医药、复星医药等企业持续引领。

三、医药大数据估值篇

• 估值水平：医药生物（SW）全行业PE（TTM）约27.7倍，PB（LF）3.20，处于历史低位。
• 行业特性：医药为弱周期行业，需求刚性，增长预期稳定。
• 未来展望：预计2019年医药行业增速在15%左右，当前估值对应19PE约24倍，低于2008年低点。

四、投资建议

• 政策免疫标的：医疗服务（如爱尔眼科、美年健康）、疫苗（如华兰生物、智飞生物）和血液制品（如华兰生物、智飞生物）。
• 创新药龙头：恒瑞医药、双鹭药业等创新药企业有望通过医保谈判实现销售放量。
• 估值吸引力标的：济川药业、白云山、信立泰等公司具备稳定高增长和低估值优势。

风险提示

• 政策风险：如药价持续下降、医保控费等。
• 药械降价超预期：可能导致行业利润承压。
• 宏观经济风险：可能影响整体行业表现。

重点跟踪标的

总结

医药生物行业整体成长性良好，估值处于历史低位，具备战略配置价值。细分行业中，生物制品和医疗服务表现突出，而药企和医疗器械受政策影响较大。研发投入持续增加，尤其是化学制剂和生物制品，显示行业创新趋势。建议关注政策免疫和估值吸引力高的标的，如爱尔眼科、华兰生物、智飞生物、恒瑞医药、双鹭药业、济川药业、白云山和信立泰等，以把握行业未来的增长机遇。