20260914-海通国际-播种秋天_疾风知劲草_正是耐心布局A股好时机_香江策论之数据周报_20页_2mb

播种秋天：A股布局窗口开启

核心内容概述

本文为香江策论系列之一，主要围绕9月A股市场布局时机、AI产业周期调整、美债收益率走势及港股资金动向展开分析。文章认为，尽管当前面临AI降速与美债利率上行的短期扰动，但从中长期来看，中国资产、特别是AI相关行业，正迎来结构性机会。同时，外部环境的不确定性与政策支持形成共振，为A股和港股的布局提供了有利条件。

市场观点与数据回顾

一、AI周期与市场调整

• AI降速并非结束：AI硬件需求短期面临调整，但并非技术景气的反转，反而可能推动行业向更安全、更高效的方向发展。
• 长期利好：AI安全治理与技术应用的提升有助于降低企业部署顾虑，推动AI技术向实际商业回报转化。
• 中期机会：AI应用的扩散将带来结构性投资机会，尤其是具备算力基础设施、企业客户、软件生态和用户入口的大型云平台。
• 短期扰动：AI降速可能影响部分硬件企业的融资预期，但美国科技企业仍有较强现金流支撑。

二、美债收益率走势与A股布局

• 美债利率先冲高后回落：9月美债10年期收益率可能挑战5%高点，但四季度有望回落至4.3%左右。
• 加息情景：若美联储9月加息，美债收益率可能在5%左右形成阶段性高点并开始回落。
• 不加息情景：若不加息，美债收益率可能超预期上行，但最终仍会回落，形成市场波动。
• A股布局窗口：美债利率波动为A股提供了左侧布局机会，9月中下旬为关键时机。

三、A股与港股资金动向

• A股资金：两融资金净流入85亿元，宽基ETF净流出3亿元，行业ETF净流入19亿元，证券、通信、人工智能、有色金属、软件净流入，卫星、航天航空、电力、游戏、半导体净流出。
• 港股资金：整体卖空成交占比升至21%，恒生科技卖空占比升至24%。南向资金净流入201亿港元，腾讯净流入扩大至15亿港元，中芯国际、智谱、Minimax净流出。
• 资金来源：港股外资净流出191亿港元，本地中介净流出39亿港元，中资中介净流入152亿港元。
• 解禁情况：港股市场解禁金额持续增加，下周预计解禁113亿港元，2026年累计解禁金额达6095亿港元。

行情展望与投资策略

一、A股与港股布局逻辑

• A股机会：短期受外部扰动压制，但配置性价比高。应关注AI相关企业补跌、被错杀的机会，以及AI应用扩散带来的盈利改善。
• 港股机会：当前港股卖空比例较高，但中资中介持续净流入，为港股提供了结构性机会。可关注安全资产、出海链及内需板块的“老树开新花”机会。
• 投资主线：
  1. 科技主线：聚焦AI科技硬件补短板、AI应用扩散机会，尤其是具备技术壁垒、订单与盈利兑现能力的细分龙头。
  2. 非科技主线：关注传统行业与AI结合的场景扩散，如医药、先进制造、能源、非银金融等领域。

二、外部环境与政策共振

• 人民币升值趋势：中长期人民币升值为A股提供了有利的外部环境。
• 政策窗口期：国内政策有望进一步积极作为，与海外流动性改善形成共振，推动A股市场中期反转。
• 投融资改革：资本市场投融资改革将增强市场韧性，释放更多投资机会。

重点研究报告摘要

一、AI领域

• AI长内容生成：Houxiyouji在芒果TV和湖南卫视首播，成本仅为传统动画的1/10，生产周期缩短70%。
• 苹果折叠屏：iPhone 18 Pro系列及首款折叠屏发布，搭载2nm A20 Pro芯片，算力提升，带动果链价值量提升。
• GPT-6 Astra：在Agent执行、网安和长上下文任务上表现突出，竞争焦点转向系统级指标如Context Cache、Tool Use等。
• World Labs Atlas：首次实现文本、图像、视频、3D深度的统一处理，推动世界模型向可编辑的3D空间演进。

二、先进制造

• 卫星通信：工信部通信行业十五五规划明确投资方向，包括卫星互联网、高速星间光通信、手机直连卫星等。
• 产业催化：近期SpaceX星舰Flight 14及千帆星座发射将推动卫星通信板块发展。

三、煤炭板块

• 盈利全面回暖：2026年H1行业营收同比增9.3%，利润总额同比增41.1%。
• 价格驱动：煤价中枢上移，自产煤均价同比上升11.4%，吨煤成本仅增2.6%。
• 财务稳健：经营净现金流提升，负债率可控，财务状况整体向好。

每日一图系列

• 中国好资产、AI科技牛：1H26全A归母净利润同比增速回升至16.7%，科技制造板块盈利高增。
• A股非金融ROE回升至6.9%：盈利修复已开始兑现，ROE改善主要由净利率驱动。
• 交易热度降温：A股与港股交易热度回落至历史阶段性低位，为布局提供了窗口。

风险提示

• 地缘政治风险：中东局势可能对全球市场造成扰动。
• 美债利率上行：若美债收益率超预期上行，可能加剧市场波动。

投资建议

• 短期策略：逢低布局，关注AI硬件补短板、AI应用扩散及非科技领域的结构性机会。
• 中长期逻辑：AI与产业融合加深，推动盈利改善与估值修复，关注技术壁垒高、商业化能力强的企业。

分析师信息

• 张忆东（SFC HK执业证书编号：BIS749）
• 周林泓（SFC HK执业证书编号：BEO418）
• 黄雨昕（SFC HK执业证书编号：BRD659）