建筑材料行业跟踪报告：当需求不差遇上供给超预期收缩-20180318-广发证券-17页-1mb

建筑材料行业总结

核心内容

本周建筑材料行业呈现需求回暖与供给收缩的双重利好，尤其在水泥、玻璃等行业表现突出。需求端恢复速度较快，供给端则因环保政策及设备老化等因素出现超预期收缩，推动行业景气度提升。

主要观点

• 需求恢复：水泥价格止跌回升，库容比显著下降，企业出货回升明显；玻璃企业出货上升，库存回落。
• 供给收缩：北方雾霾天气导致错峰生产延长，部分区域水泥窑限产30%，粉磨站限产30%，同时玻璃行业因窑炉老化，部分产线冷修，加速了供给收缩。
• 行业机会：上半年水泥、石膏板、玻璃等行业景气度存在超预期可能，优质低估值龙头公司如海螺水泥、祁连山、旗滨集团、北新建材值得关注。
• 结构性机会：房地产集中度提升推动上游子行业集中度提升，利好东方雨虹、三棵树、帝王洁具；玻纤及石英玻璃高端领域需求保持高景气，利好中国巨石、长海股份、石英股份。
• 合并利好：中建材股份与中材股份换股吸收合并获证监会批准，预计中国巨石和祁连山将受益。

关键信息

水泥行业

• 价格走势：全国水泥均价环比上升0.98%，中南地区上升5元/吨，西南地区上升13元/吨，西北地区上升6元/吨。
• 库存情况：全国水泥库存环比上升3.56%，华北地区上升1.82%，东北地区上升6.88%，华东地区上升1.04%。
• 煤炭价格：秦皇岛煤炭价格环比上升，华东、中南地区价格变化较小。
• 区域动态：华北地区水泥价格上调，华东地区价格涨跌互现，中南地区需求恢复明显，西南地区价格开始上调，西北地区价格大幅上升。

玻璃行业

• 价格走势：全国玻璃均价环比上升0.50元/箱，主要城市如北京、广州、武汉等价格均有上涨。
• 库存情况：全国玻璃库存环比上升1.90%，华北地区库存压力缓解。
• 成本因素：纯碱与重油价格差在华东、华南、华北地区均有所上升。
• 产能变化：有效产能环比下降，停产占比上升至28.03%；计划投产、已点火及可复产产能占比16.89%。

其他建材

• 原材料价格：HDPE、PP、工业萘、丙烯酸、软泡聚醚、聚合MDI、纯MDI、美废、国产原木等价格下降，部分维持稳定。
• 企业动态：多家公司发布利好消息，如长海股份计划回购股份，北新建材公布分红计划，东方雨虹、三棵树等公司业绩预期良好。

重点跟踪公司估值

行业评级

• 行业评级：买入
• 投资逻辑：需求不差叠加供给超预期收缩，推动水泥、石膏板、玻璃等行业景气度超预期；房地产集中度提升带动上游集中度提升，玻纤及高端石英玻璃需求保持高景气。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响行业整体需求。
• 政策波动：房地产及货币政策变化可能影响行业走势。
• 产能投放：新投产能可能影响供需平衡。
• 原材料成本上涨：增加企业成本压力。
• 能源结构转变：可能影响生产成本。
• 公司管理经营风险：影响企业盈利能力。

总结

建筑材料行业在需求恢复与供给收缩的双重推动下，展现出积极的市场表现。水泥行业价格回升、库存下降，玻璃行业价格上调、库存回落，均反映行业景气度提升。此外，行业结构性机会显著，如房地产集中度提升与玻纤、石英玻璃高端需求，为龙头公司带来增长动力。同时，中建材与中材的合并可能进一步增强行业集中度，利好相关企业。整体来看，行业具备超预期增长潜力，建议继续关注优质低估值龙头及结构性机会。