20221126-国金证券-社会服务业行业研究_瑞幸三季报表现亮眼_疫情防控政策边际收紧_19页_1mb

社会服务业行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦社会服务业，分析了行业动态、市场表现、政策变化及重点公司动向，整体对行业持增持态度，并建议关注政策利好带来的预期修复行情。

主要观点

1. 瑞幸表现亮眼：

   • 瑞幸3Q22直营门店同店销售同比增长19.4%，门店层面利润率达29.2%，同比提升4.0个百分点。
   • 3Q22联营门店收入达9.0亿元，同比增长116.1%。
   • 门店总数达7846家，单季度净增651家，创疫情后新高。
   • 3Q22营收达38.9亿元，同比增长65.7%；Non-GAAP净利润率提升至13.2%，同比增加10.9个百分点。
   • 公司通过产品创新、客单价提升及轻资产模式快速扩张，经营利润率首次突破双位数。

2. 疫情防控政策收紧：

   • 北京、上海、湖南、杭州、广州等地加强疫情防控，实施“落地检”、“三天三检三不”等措施。
   • 部分景区、乐园暂停开放，影响文旅消费。

3. 社服板块整体表现低迷：

   • 上周社会服务（申万）指数下跌5.94%。
   • 餐饮A股指数下跌10.36%，港股下跌9.01%。
   • 酒店A股指数下跌4.67%，港股下跌8.96%。
   • 景区指数下跌3.42%，人力服务指数下跌3.84%。

4. 行业动态与政策利好：

   • 达美乐中国通过港交所聆讯，目标成为“中国第一”披萨公司。
   • 文化和旅游部等十四部门联合发布《关于推动露营旅游休闲健康有序发展的指导意见》，鼓励露营旅游发展。
   • 花房集团通过港交所上市聆讯，宋城演艺为其第二大股东。

5. 重点公司动态：

   • 宋城演艺签署“宋城·三峡千古情”轻资产项目合作协议。
   • 锦江酒店拟变更8.5亿元资金用于收购WeHotel 65%股权。
   • 君亭酒店向特定对象发行股票申请获批。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金社会服务业指数：1492
• 沪深300指数：3776
• 上证指数：3102
• 深证成指：10904
• 中小板综指：11689

餐饮数据

• 北京餐饮需求恢复至去年同期的39.3%。
• 全国/上海/深圳餐饮需求恢复至62.8%、73.3%、79.9%。
• 外卖运力恢复强度约为2021年水平。
• 商圈客流恢复强度约为2019年水平。

旅游数据

• 宋城主要景区周演出场次共22场，环比减少7场。
• 香港出入境人数周环比增长5.2%和5.3%。

投资建议

短期推荐以下公司：

• 弹性较大、估值具备一定性价比：锦江酒店、宋城演艺、呷哺呷哺、华住集团、复星旅文。
• 关注中长期成长路径清晰：九毛九、天目湖、君亭酒店、海伦司。

行情回顾

• 上周社会服务板块跌幅达5.94%，餐饮、酒店、景区板块分别下跌10.36%、4.67%、3.42%。
• 餐饮板块中，大家乐集团、同庆楼、味知香等涨幅居前；西安饮食、海伦司、呷哺呷哺等跌幅居前。
• 酒店板块中，REGAL INT'L、华天酒店、锦江B股等涨幅居前；复星旅游文化、华住集团-S、西安旅游等跌幅居前。
• 景区板块中，海昌海洋公园、华侨城A等涨幅居前；长白山、ST凯撒、岭南控股等跌幅居前。
• 人力服务板块中，万宝盛华、人瑞人才、北京城乡等涨幅居前；科锐国际、同道猎聘等跌幅居前。

资金动向

• 上周资金净流入前五名：中青旅、同程旅行、携程集团-S、广州酒家、海底捞。
• 资金净流出前五名：锦江酒店、宋城演艺、西安旅游、众信旅游、西安饮食。

风险提示

• 全球疫情反复
• 汇率波动
• 拓店速度不及预期
• 原材料价格波动

图表目录（摘要）

• 图表1：星巴克中国、瑞幸同店销售增长情况
• 图表2：瑞幸直营店门店层面利润情况
• 图表3：瑞幸月均交易客户数情况
• 图表4：星巴克中国、瑞幸门店数情况
• 图表5：瑞幸按模式分门店数情况
• 图表6：星巴克按模式分门店数情况
• 图表7：瑞幸营业收入情况
• 图表8：星巴克中国地区营业收入情况
• 图表9：瑞幸成本情况
• 图表10：瑞幸费用率情况
• 图表11：瑞幸净利润情况
• 图表12：瑞幸Non-GAAP净利润情况
• 图表13：星巴克、瑞幸经营利润率情况
• 图表14：各地疫情防控进展
• 图表15：外卖运力恢复强度（%2021）
• 图表16：餐饮商户复工强度（%2021）
• 图表17：代表连锁品牌餐饮需求恢复强度（%2021）
• 图表18：商圈客流恢复强度（%2019）
• 图表19：宋城每日演出场次（剔除轻资产项目）
• 图表20：香港出入境人数情况
• 图表21：上周餐饮、酒店、景区板块涨跌幅
• 图表22：上周餐饮板块涨跌幅走势
• 图表23：上周酒店板块涨跌幅走势
• 图表24：上周旅游景区板块涨跌幅走势
• 图表25：上周人力服务板块涨跌幅走势
• 图表26：上周行业涨跌幅排序
• 图表27：上周餐饮行业涨幅前五名
• 图表28：上周餐饮行业跌幅前五名
• 图表29：上周酒店行业涨幅前五名
• 图表30：上周酒店行业跌幅前五名
• 图表31：上周旅游景区行业涨幅前五名
• 图表32：上周旅游景区行业跌幅前五名
• 图表33：上周人力服务行业涨跌幅情况
• 图表34：上周行业资金净流入前五名
• 图表35：上周行业资金净流出前五名
• 图表36：重点公司公告（2022/11/21-2022/11/25）
• 图表37：重点公司1-3Q22、1H22、2021年营收及归母净利润增速情况
• 图表38：重点上市公司估值表