汽车行业：11月乘用车与重卡批发销量连续7个月双双同比增长-20201225-广发证券-23页_1mb

汽车行业总结

核心内容

1. 行业概况

• 11月汽车批发销量：约为277.0万辆，同比上升 12.7%。
• 1-11月累计批发销量：同比下降 2.9%。
• 乘用车：11月批发销量为229.7万辆，同比上升 11.7%，1-11月累计批发销量同比下降 7.6%。
• 商用车：11月批发销量为47.2万辆，同比上升 18.0%，1-11月累计批发销量同比上升 20.6%。

2. 市场表现

• 11月汽车板块整体上涨：8.8%，跑赢沪深300指数 3.2个百分点。
• SW汽车整车指数：上涨 14.7%。
• SW乘用车指数：上涨 16.1%。
• SW商用载货车指数：上涨 3.5%。
• SW商用载客车指数：上涨 11.5%。
• SW汽车零部件指数：上涨 4.5%。
• SW汽车销售指数：上涨 5.6%。

3. 乘用车细分表现

• SUV：批发销量同比上升 16.5%。
• 微客：批发销量同比上升 11.4%。
• 轿车：批发销量同比上升 8.2%。
• MPV：批发销量同比上升 3.0%。

4. 商用车细分表现

• 重卡：批发销量为13.6万辆，同比上升 33.5%。
• 轻卡：批发销量为20.9万辆，同比上升 21.0%。
• 大中客：销售1.0万辆，同比下降 12.3%。
• 轻型客车：销售3.6万辆，同比上升 2.2%。

5. 新能源汽车表现

• 11月新能源汽车批发销量：20.0万辆，同比上升 109.8%，占市场比重为 7.2%。
• 纯电动汽车：批发销量16.7万辆，同比上升 106.2%。
• 插电式混合动力汽车：批发销量3.3万辆，同比上升 128.9%。
• 新能源商用车：批发销量1.4万辆，同比下降 27.6%。

6. 原材料成本指数

• 11月广发汽车原材料成本指数：7612.8，同比上升 13.8%。
• 轿车原材料成本指数：6983.9，同比上升 11.9%。
• 重卡原材料成本指数：12441.5，同比上升 13.7%。
• 原材料成本占比：乘用车企业为 5%～15%，重卡企业为 20%～30%，其中钢材占比 70%。

7. 乘用车市场均价与优惠

• 10月乘用车市场成交均价：15.2万元，环比下降 3.3%。
• MPV市场成交均价：环比下降 11.2%。
• SUV市场成交均价：环比下降 1.5%。
• 轿车市场成交均价：A0级和C级环比上升 2.6% 和 0.9%，A级和B级环比下降 0.2% 和 1.3%。
• 10月乘用车优惠幅度：从2.67万元减少到2.46万元。
• 优惠指数：轿车下降 9.8%，SUV下降 5.8%，MPV下降 3.4%。

主要观点

• 乘用车销量回暖：11月乘用车批发销量同比上升 11.7%，表明市场逐步复苏。
• 重卡表现强劲：11月重卡批发销量同比上升 33.5%，显示行业景气度持续提升。
• 新能源汽车增长显著：新能源汽车批发销量同比上升 109.8%，成为行业增长的重要引擎。
• 原材料成本上涨：11月原材料成本指数同比上升 13.8%，对行业利润形成一定压力，但企业具备成本转嫁能力。
• 市场估值提升：整车板块估值上升，乘用车、商用载货车、商用载客车等指数均上涨，反映市场信心增强。

关键信息

• 投资建议：
  • 乘用车：推荐上汽集团（600104.SH）及广汽集团（601238.SH/02238.HK），因其经营韧性、低估值和高股息率。
  • 零部件：推荐华域汽车（600741.SH）、万里扬（002434.SZ）、银轮股份（002126.SZ），建议关注富奥股份、拓普集团、爱柯迪。
  • 重卡：推荐中国重汽（000951.SZ），依托曼技术平台与自主AMT技术；推荐福田汽车（600166.SH），聚焦商用车市场；推荐潍柴动力（000338.SZ/02338.HK）及威孚高科（000581.SZ），受益于大排量重卡渗透率提升与盈利稳定。
• 风险提示：
  • 疫情影响超预期；
  • 宏观经济不及预期；
  • 行业景气度下降。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2020-12-25

分析师信息

• 张乐：首席分析师，暨南大学企业管理硕士，华中科技大学发动机学士，5年半汽车产业经验，10年卖方研究经验。
• 闫俊刚：联席首席分析师，吉林工业大学汽车学士，13年汽车产业经验，6年卖方研究经验。
• 李爽：资深分析师，复旦大学金融硕士，南京大学理学学士，2017年加入广发证券。
• 邓崇静：海外汽车行业资深分析师，英国兰卡斯特大学金融硕士，从事汽车、零部件及经销商研究。
• 徐鸣爽：波士顿大学硕士，2020年加入广发证券。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 10% 以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于 -10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 10% 以上。