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报告摘要

去“美元化”的锚 - 铜周报总结

核心内容

本报告为紫金天风期货股份有限公司发布的铜周报，分析了近期铜价走势、美元指数变化、中国制造业经济数据、主要矿企动态及市场供需情况。报告指出，铜价近期呈现冲高回落态势，但未来仍有上行空间。美元指数走强并非单纯由经济基本面驱动，而是受到地缘政治和货币政策预期的影响，这种趋势推动了“去美元化”现象的加剧，并对贵金属及有色金属形成利好。

主要观点

铜价走势：
上周铜价冲高回落，沪期铜最高触及105000元/吨，LME铜13400美元/吨。本周初，有色板块整体减仓下行，但逢低入市积极，下行空间有限，后期仍存上行可能。
美元走势与市场影响：
美元指数持续走强，非美货币承压。美元强势背后是地缘政治重构和货币政策预期的共同作用，导致投资者对美元信任度下降，推动“去美元化”趋势，利好资源品。
中国制造业数据：
2025年中美贸易关系剧烈震荡，对制造业造成冲击。尽管存在不确定性，但2026年若贸易摩擦可控，制造业有望逐步进入稳态修复阶段，为铜价提供基本面支撑。
矿企动态：
- 中国进口未锻轧铜及铜材532万吨，同比下降6.4%；出口增长显著，显示出口需求上升。
- 卡莫阿－卡库拉铜矿2025年共产铜38.9万吨，预计2026年产能将提升至50万吨。
- 英伟达修正其论文中关于数据中心铜需求的错误，显示铜需求预期可能被高估。
- 秘鲁因铜产量骤降，11月经济增长低于预期，凸显铜对经济的重要性。

关键信息

铜精矿市场：
上周铜精矿现货市场交投氛围升温，TC价格在-40美元中位区间震荡。部分贸易商报盘2月船期干净矿货源，报价在-40美元中高位。内贸市场交投活跃度平稳，长单谈判尚未结束，预计短期内加工费或继续走低。
库存与供需：
- 中国16港进口铜精矿当周库存69.2万吨，环比增加11.3万吨，主要增量来自南京、青岛和锦州港。
- 上海库存19.17万吨，较12日增2.43万吨；广东库存4.87万吨，较12日降0.18万吨。
- 全球精炼铜显性库存维持低位，国内及保税区库存有所增加，但增幅有限。
冶炼利润：
上周TC价格小幅下滑，硫酸价格维持在千元关口下方，冶炼企业长单盈利空间收窄，零单亏损小幅扩大。
沪伦比值：
沪伦比值回落至7.8附近，进口窗口亏损空间扩大至1500元/吨，显示铜价受美元走强影响，比价维持趋弱态势。
市场情绪与持仓：
- 期货市场多空头寸变化不大，非商业多头与空头持仓占比分别为36.1%、16.3%，净多头持仓为53441张，COT指标0.83，铜价强势略收敛。
- LME库存略增，注销仓单比例上升至34.53%，显示市场集中度下降。