> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 去美元化失效假设下金价测算总结 ## 核心内容 本文基于2001年至2021年的历史数据，构建了一个以美国10年期TIPS实际利率为单一解释变量的线性回归模型，用于测算黄金价格。模型结果显示，黄金价格与实际利率之间存在显著的负相关关系，且实际利率能够解释金价约85.62%的波动。然而，该模型仅适用于特定历史条件，其预测能力在当前高利率环境下存在局限性。 ## 主要观点 1. **黄金价格与实际利率的负相关关系** - 在2001-2021年间，黄金价格与实际利率存在显著的负相关关系，验证了“实际利率是金价核心定价锚”的理论。 - 模型公式为：**黄金价格 = -385.81 * 实际利率 + 1446.47** - 模型预测结果表明，若当前实际利率为2.3%，金价应为约559美元/盎司。 2. **模型的局限性** - 实际利率与金价的负相关关系并非均匀对称。在低利率环境下（<1%），负相关性较强；而在高利率环境下（>1.5%），实际利率对金价的解释力度显著下降。 - 2007年前，实际利率对金价的解释力较弱，主要由于黄金的金融属性尚未充分发展，以及实际利率处于正值区间，对金价的替代效应不显著。 3. **去美元化趋势的现状与影响** - 美元在全球贸易计价、外汇交易和国际债务融资中仍占据主导地位，但去美元化的趋势在以下两个领域逐渐显现： - **全球央行外汇储备多元化**：美元在全球外汇储备中的份额从2000年的70%下降至2026年的57%，黄金成为主要受益者。 - **大宗商品交易中非美元结算的增加**：新兴市场国家越来越多地使用本币或黄金进行大宗商品交易，削弱了石油美元体系。 ## 关键信息 ### 1. 回归模型设定 - **因变量**：黄金价格（美元/盎司） - **自变量**：美国10年期TIPS实际利率（%） - **数据来源**：伦敦金现（美元/盎司）、Bloomberg - **样本数量**：252个观测值（2001年1月至2021年12月） - **模型形式**： $$ Goldprice_{t} = \beta_{0} + \beta_{1} * TIPSrate_{t} + \varepsilon_{t} $$ - **参数估计**： - 截距 $\beta_0 = 1446.47$ - 斜率 $\beta_1 = -385.81$ - 模型拟合优度 $R^2 = 0.8562$ ### 2. 模型预测 - 当前实际利率为2.3%（2026年7月10日）时，模型预测黄金价格为 **559.11美元/盎司**。 - 需要注意的是，该预测基于2001-2021年的历史数据，可能无法准确反映当前高利率环境下的金价走势。 ### 3. 去美元化趋势分析 - **美元在全球贸易中的主导地位**： - 美元在全球贸易计价中占据绝对主导地位，美洲、亚太、全球其他地区分别占比96%、74%、79%。 - 美元在国际支付中占比约50%，且近年来略有上升。 - **外汇交易中美元的核心地位**： - 约88%的外汇交易涉及美元买卖，欧元仅占31%。 - **国际债务融资中美元的偏好**： - 美元在国际债务融资中占比约60%，远高于欧元的26%。 ### 4. 去美元化趋势的具体表现 - **全球央行外汇储备多元化**： - 美元在全球外汇储备中的份额持续下降，黄金成为主要替代品。 - **非美元结算的增加**： - 多个国家开始尝试使用本币或黄金进行大宗商品交易，如： - 委内瑞拉（2017年）采用人民币、日元、卢布、卢比结算石油出口； - 中国（2019年）与俄罗斯签署石油合同，采用欧元结算； - 印度（2022年）采用阿联酋迪拉姆、卢比等非美元货币支付俄罗斯原油； - 巴基斯坦（2023年）采用人民币结算俄罗斯原油； - 沙特阿拉伯（2023年）考虑采用非美元货币进行贸易结算； - 金砖国家（2023年）与阿联酋探讨使用本币进行石油交易。 ## 结论 - 本文模型仅为理论测算，不能作为金价底部的参考依据。 - 去美元化趋势并非完全失效，而是结构性转变，需从多维度综合分析。 - 黄金作为储备资产和非美元结算工具，其地位在去美元化进程中逐渐增强。 ## 免责声明 本报告由紫金天风期货股份有限公司发布，基于公开资料和实地调研，仅反映作者观点，不构成任何投资、法律、会计或税务建议。未经授权，不得更改、复制或传播本报告内容。