20260123-华泰期货-去美元化加速_警惕美元指数下行风险_16页_1mb

去美元化加速，警惕美元指数下行风险总结

一、核心内容

本报告由华泰期货研究院发布，分析了2026年1月美元兑人民币汇率走势及背后的影响因素，包括宏观经济数据、政策信号、市场波动率、地缘政治风险等，指出美元指数可能面临下行压力，人民币汇率处于区间震荡状态。

二、主要观点

1. 汇率与波动率分析

• 人民币升值趋势明显，美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示Put端仍高于Call端，但整体下降。
• 美元指数在盟友关系裂痕背景下存在突发性跳水风险，短期内人民币汇率预计在6.95-7.00区间震荡。
• 突破现有震荡区间仍需利息或政策端出现新的外生催化。

2. 政策信号

• 逆周期因子取值下移，负向调节信号增强。
• 离岸在岸人民币利差波动，反映市场对汇率走势的预期变化。
• 1月OPEC和FOMC会议、2月政府工作报告、3月全国两会等政策节点可能影响汇率走势。

3. 美国经济基本面

• 美国经济仍具韧性，但边际放缓迹象逐步显现。
• 降息步伐放缓，TGA账户和存款机构准备金余额下降，美联储资产负债表略有增加。
• 就业数据超预期，但通胀数据不及预期，支撑后续降息预期。
• 制造业PMI回落，地产销售微升，消费数据温和上修。

4. 中国经济基本面

• 中国经济呈现“强预期弱现实”特征，外贸与产业链韧性延续，但固投压力仍大，消费放缓。
• 净出口对GDP贡献率较高，但进口金额同比持续下滑。
• 投资方面，固定资产投资和制造业投资增长乏力，基建投资有所回升。
• 消费数据分化，部分品类增长，部分品类下滑，整体表现温和。

5. 地缘政治风险

• 美欧关系恶化，可能导致“贸易战”升级为“资本战”，欧洲持有大量美国国债。
• 伊朗问题引发美国对伊朗政权更迭的威胁，加剧地缘政治不确定性。
• 加拿大反对美国对格陵兰岛加征关税，反映贸易政策博弈。

三、关键信息

• 美元指数风险：由于盟友关系裂痕，美元指数存在跳水风险，需警惕。
• 人民币汇率区间：预计维持在6.95-7.00之间，短期内无明显趋势。
• 中美利差：目前处于中性状态，美联储短期维持利率不变，中国利率保持稳定。
• 政策节点：1月OPEC和FOMC会议、2月政府工作报告、3月全国两会等关键会议可能影响汇率走势。
• 经济结构分化：中国出口表现稳健，但消费和投资增速放缓，需关注政策刺激效果。
• 贸易政策不确定性：关税和地缘议题反复博弈，影响汇率波动，但对方向指引有限。

四、策略建议

• 短期内关注美元指数因地缘政治导致的突发性波动。
• 人民币汇率在当前环境下预计维持区间震荡，突破需等待政策或利率变化的外生催化。
• 建议投资者关注政策信号与市场基本面变化，避免过度反应。

五、未来关注点

• 5月：鲍威尔任期到期，可能影响美联储政策方向。
• 6月：厄尔尼诺情况，可能对全球经济和汇率产生影响。
• 7月：政治局会议，可能推动国内政策再平衡。
• 9月：FOMC会议，关注美联储对降息的立场变化。
• 11月：美国中期选举、中美关税延后到期，可能引发政策博弈升温。

六、免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。
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