2018-水泥行业主体梳理评价_24页-1mb

水泥行业主体梳理与分析总结

核心内容概览

本报告分析了水泥行业的债券市场特征、行业现状、发展趋势及区域竞争格局，旨在为投资者提供水泥行业发债主体的经营稳定性评价和市场趋势参考。

主要观点与关键信息

1. 水泥债市场特征

• 存量规模较小：截至2019年9月15日，水泥债总存量为1,786.46亿元，占信用债总存量的比重较小。
• 发行主体集中度高：水泥债发行主体CR5为80%，其中中国建材占42.04%，金隅股份占23.51%，合计占比达65.55%。
• 未来集中到期压力：未来5年水泥债到期金额分别为468.81亿元、172.19亿元、250亿元、153亿元、54亿元，后期或面临一定集中到期压力。

2. 行业成本结构

• 主要成本构成：水泥制造成本主要由石灰石、煤炭、电力构成，其中煤炭成本占比最高（约35%）。
• 煤炭价格影响显著：2017年煤炭价格上涨200元/吨，导致水泥成本每吨增加20元以上。
• 电力成本波动较小：由于余热发电自供率较高，电力成本波动对整体影响有限。

3. 需求与供给分析

• 需求有限：水泥需求与固定资产投资高度相关，近年来增速放缓，未来仍面临下行压力。
• 拉动系数下降：固定资产投资对水泥需求的拉动系数以每年5%-10%的速度递减。
• 环保政策推动结构改善：政策推动落后产能退出，提高产能利用率，产品价格有所修复。

4. 区域竞争格局

• 区域性竞争显著：水泥销售半径限制了长距离运输，区域经济差异导致竞争格局差异显著。
• 区域集中度分析：
  • 华东：熟料年产能达4.9万亿吨，占全国27%，市场集中度高，海螺、中建材等企业占据主导。
  • 中南：熟料年产能4.7万亿吨，占全国24%，湖北、湖南、广东、广西集中度较高。
  • 华北：熟料年产能2.3万亿吨，占全国13%，北京、天津由金隅集团主导。
  • 东北：熟料年产能0.99万亿吨，占全国5%，市场集中度较高。
  • 西南：熟料年产能3.4万亿吨，占全国19%，除西藏外，集中度不高。
  • 西北：熟料年产能尚可，中建材控制力强。

5. 区位属性评分

• 评分标准：根据CR3（前三企业产能占比）和CR5（前五企业产能占比）对区域竞争格局进行评分。
• 评分结果：CR3超过85%的省份得5分，CR3在70%-85%得4分，60%-70%得3分，50%-60%得2分，40%-50%得1分，低于40%得0分。

主要结论

• 行业集中度高：水泥行业发债主体集中度高，且多为国有企业。
• 成本波动显著：煤炭价格波动对水泥成本影响最大，电力成本影响较小。
• 需求增长有限：水泥需求受固定资产投资影响，未来仍面临下行压力。
• 区域竞争明显：区域经济发展差异导致各地区供需与竞争格局不同，区域属性对企业经营状况影响巨大。
• 环保政策推动结构优化：政策推动落后产能退出，提升行业整体效益。
• 投资参考价值：通过分析区域集中度、企业市占率及成本结构，可为投资决策提供参考依据。

图表与数据汇总

• 图1：水泥债发行主体集中度较高
• 图2：水泥债发行主体多为国企
• 图3：未来或存集中到期压力
• 图4：水泥制造过程
• 图5：2018年以来煤炭价格总体平稳
• 图6：水泥需求与房地产和固定资产投资高度相关
• 图7：固定资产投资对水泥需求的拉动系数递减
• 图8：产业结构持续改善
• 图9：水泥价格出现一定修复
• 图10：产能利用率小幅回升
• 图11：华东中南西南固投增速较高，有望拉动水泥需求
• 图12：西南中南拉动系数较高
• 图13：全国熟料产能分布情况
• 图14：各地区熟料年产能
• 图15：各省集中度情况和竞争格局得分

表格数据

• 表1：2018年各省水泥需求预测
• 表2：各区域集中度及企业产能情况
• 表3：水泥行业发债主体产能分布和区位属性
• 表4：水泥行业发债主体经营稳定性评分

通过以上分析，水泥行业在债券市场中表现出较强的集中度和区域特性，同时受环保政策和固定资产投资影响较大，需重点关注成本波动和区域竞争格局变化。