20181028-安信证券-新集能源-601918.SH-产量下降致业绩略有下滑_预计四季度恢复_5页_338kb

新集能源 (601918.SH) 2018年三季报总结

核心内容概述

新集能源于2018年10月26日发布三季报，报告期归属于母公司所有者的净利润为9.08亿元，同比增长435.32%，营业收入为67.4亿元，同比增长23.90%。基本每股收益为0.35元，同比增长438.46%。公司三季度业绩同比大幅改善，但环比有所下滑。

主要观点

业绩表现

• 三季度净利润：1.43亿元，同比增长798.12%，环比下降64.96%。
• 前三季度净利润：12.42亿元，同比增长5512.3%。
• 营业收入：前三季度67.4亿元，同比增长23.90%。
• 基本每股收益：0.35元，同比增长438.46%。
• 盈利能力：三季度毛利率为35.52%，同比提高3.37个百分点，环比下降7.08个百分点。

产量与销售情况

• 产量：三季度生产商品煤366.33万吨，同比增长8.22%，环比下降13.79%。
• 销量：三季度销售商品煤367.76万吨，同比下降0.42%，环比下降7.42%。
• 吨煤收入：467.58元/吨，同比增长1.40%，环比下降0.54%。
• 吨煤成本：285.73元/吨，同比下降3.91%，环比增长12.5%。
• 产量下滑原因：三季度产量下降主要由于矿井检修，预计四季度将恢复正常。

发电量与上网电量

• 发电量：26.68亿千瓦时，同比增长28.15%，环比下降2.28%。
• 上网电量：27.05亿千瓦时，同比增长30.24%，环比下降3.39%。
• 上网电价：前三季度平均为0.3104元/千瓦时，同比上涨4.55%。

关键信息

去产能计划

• 杨村矿：500万吨/年，因建设成本高、吨煤成本高、开采不经济，被列入2018年去产能名单。
• 影响：产能退出可能产生资产减值，公司计划通过转让500万吨产能置换指标及开展地下煤炭气化开采项目来减少影响。

投资建议

• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利分别为12.42亿元、12.55亿元、12.68亿元。
• EPS预测：分别为0.48元、0.48元、0.49元。
• 投资评级：买入-A，6个月目标价为4.32元，对应2018年9倍动态市盈率。

财务数据概览

• 总市值：9,196.42亿元（2018E）。
• 资产负债率：2018E为80.2%，预计逐年下降至68.7%。
• ROE：2018E为22.8%，预计逐年下降至15.8%。
• ROIC：2018E为10.4%，预计逐年下降至9.9%。

估值指标

• PE（2018E）：7.4倍，预计逐年下降至7.3倍。
• PB（2018E）：1.7倍，预计逐年下降至1.1倍。
• EV/EBITDA：6.0倍，预计逐年下降至5.0倍。
• PEG：2018E为-0.0，预计逐年上升至0.1。

财务指标分析

成长性

• 营业收入增长率：2018E为7.0%，预计逐年下降。
• 净利润增长率：2018E为5512.3%，预计趋于稳定。
• EBITDA增长率：2018E为36.5%，预计逐年下降。

利润率

• 毛利率：2018E为46.0%，预计略有下降。
• 营业利润率：2018E为21.7%，预计略有下降。
• 净利润率：2018E为15.5%，预计趋于稳定。

运营效率

• 固定资产周转天数：2018E为648天，预计逐年下降。
• 流动资产周转天数：2018E为130天，预计逐年下降。
• 流动营业资本周转天数：2018E为-157天，预计趋于稳定。

偿债能力

• 流动比率：2018E为0.22，预计波动。
• 速动比率：2018E为0.19，预计波动。
• 利息保障倍数：2018E为2.92，预计逐年上升。

风险与评级

投资评级

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

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