20260403-万联证券-丸美生物-603983.SH-点评报告_收入较快增长_期待后续盈利改善_4页_677kb

报告摘要

丸美生物（603983）点评报告总结

核心内容

丸美生物在2025年实现了收入较快增长，但利润受到较大压力。公司通过持续的产品创新和品牌建设，提升了市场竞争力，为未来盈利改善奠定了基础。

主要观点

收入增长：2025年公司实现营业收入34.59亿元，同比增长16.48%。
利润承压：尽管收入增长，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比下滑27.63%和29.20%，主要原因是销售和管理费用率上升。
高毛利产品带动毛利率提升：2025年毛利率为74.29%，同比提升0.59个百分点，受益于高毛利产品占比提升。
产品结构优化：护肤类和眼部类业务收入增长显著，分别同比增长26.99%和21.04%，而美容及其他类业务略有下滑。
品牌价值强化：公司通过营销活动和产品创新，强化了“丸美”和“PL恋火”两个品牌的市场影响力。
盈利预测：公司未来三年（2026-2028）归母净利润预计分别为3.03/3.72/4.45亿元，同比增长率分别为22.70%、22.68%和19.59%。对应PE分别为32.20、26.25和21.95倍。
投资建议：维持“增持”评级，认为公司渠道建设和品牌矩阵不断完善，未来盈利有望提升。
财务指标：每股收益预计从0.62元增长至1.11元，市净率逐步下降，反映公司估值趋于合理。

关键信息

财务表现

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	34.59	39.8967	44.7386	50.1932
归母净利润（亿元）	2.47	3.03	3.72	4.45
毛利率（%）	74.29	74.88	75.35	75.82
销售费用率（%）	59.45	59.50	59.50	59.50
管理费用率（%）	4.65	4.00	3.80	3.60
研发费用率（%）	2.47	2.50	2.50	2.50
净利率（%）	7.13	7.77	8.38	8.95

财务预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
EPS（元/股）	0.62	0.76	0.93	1.11
PE（倍）	39.51	32.20	26.25	21.95
PB（倍）	2.93	2.88	2.82	2.75
ROE（%）	7.42	8.94	10.74	12.52
ROIC（%）	5.51	8.15	9.61	11.25

分红政策

2025年拟向全体股东每股派发现金红利0.25元，共计分红2.01亿元，占当年归母净利润的81%。

投资建议

评级：增持（维持）
相对评级：未来6个月内公司相对大盘涨幅预计在5%至15%之间。

风险提示

宏观经济风险：恢复不及预期可能影响整体消费环境。
渠道建设风险：渠道拓展不达预期可能制约增长。
品牌建设风险：品牌影响力未能有效提升可能影响市场份额。
市场竞争风险：行业竞争加剧可能压缩利润空间。

总结

丸美生物在2025年实现了收入的快速增长，但利润受到销售和管理费用率上升的影响。公司通过产品创新和品牌强化，特别是在眼部护理和护肤类产品上取得了显著成绩，为未来的盈利改善提供了支撑。分析师认为公司未来三年盈利将逐步回升，维持“增持”评级。投资者需关注宏观经济恢复情况、渠道建设进展以及品牌竞争力的变化。

展开完整摘要