20231030-国联证券-丸美股份-603983.SH-国联证券-公司季报点评-期待丸美主品牌积极改变的延续_3页_325kb

丸美股份季报点评

核心数据亮点

• Q3营收477亿元（yoy+461%），归母净利润34亿元（修正后yoy+13668%，注：原文“043亿元”应为3.4亿元）
• 扣非归母净利润38亿元，实现季度扭亏
• 产品结构优化带动毛利率同比提升755个百分点至70.86%

品类拆解与定价策略

• 护肤品类收入增速最快（658%）
• 平均售价同比提升：护肤+350%、眼部+771%、洁肤+316%、美容+2878%
• 高客单价双胶原系列占比提升推动护肤品类价格带上行

渠道转型与财务表现

• 数字化转型成效显现，抖音/快手渠道收入占比提升
• Q3销售费率达5.909%，渠道转型带来短期费用增加
• 23Q1-Q3归母净利率1.131%，环比下滑1个百分点

财务预测与估值

• 预计2023-2025年收入分别为2313亿元、2856亿元、3406亿元（年增长率33.58%-23.46%）
• 归母净利润预计273亿元、352亿元、428亿元（年增长率56.76%-21.73%）
• 维持“增持”评级，目标价28.95元（维持2024年33倍PE）

风险提示

• 市场竞争加剧
• 新品推广不及预期
• 线下复苏进度低于预期
• 数字化转型成效不及预期
• 销售费率上行超预期