锂电设备行业：新阶段需要新逻辑-20220223-中航证券-15页_1mb

锂电设备行业总结

核心内容

锂电设备行业正处于新阶段，投资逻辑正在发生转变。随着新能源汽车渗透率的提升和电池制造技术的迭代，行业需求呈现二阶导向，未来扩产的结构性特征更加明显，同时利润端弹性和远期成长空间应更受重视。分析师建议从短、中、长期景气共振的方向把握锂电设备下一阶段的投资思路。

主要观点

1. 行业投资逻辑转变

• 未来扩产将呈现结构性加速度，部分头部电池厂扩产提速。
• 利润端弹性与远期成长空间将成为投资重点。
• 需关注短、中、长期景气共振带来的投资机会。

2. 市场规模预测

• 2025年全球动力电池装机量预计达1189GWh，对应市场规模超千亿元。
• 2021-2025年锂电设备年均需求预计超千亿元。
• 稳态下，存量更新市场规模有望达千亿元。

3. 扩产结构性加速度

• 全球一二线电池厂加速扩产，但速度不一，部分厂商未来有望加快。
• 国内主要电池厂（如宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等）2025年规划产能分别为747GWh、207GWh、118GWh等。
• 国外电池厂（如LG新能源、SKI、Northvolt等）也加速扩产，2025年产能预计分别达437GWh、200GWh以上等。

4. 经营质量改善

• 2021Q3，先导智能、杭可科技、联赢激光单季度净利率分别环比提升4.2pcts、6.5pcts和4.2pcts。
• 设备投资额稳定、设备持续处于卖方市场、规模效应显现、成本因素缓解等因素将推动盈利能力持续改善。

5. 新技术带来新需求

• 4680电池：采用大电芯、全极耳、干电池技术，性能优异，预计2025年产业化进程加速。
• 激光焊接：受益于4680电池的全极耳结构，焊接工序和量增加，对激光设备提出更高要求。
• PET铜箔：具备提升电池能量密度、安全性、降低成本等优势，预计2025年镀铜设备市场空间达45亿元。

6. 第二成长曲线

• 锂电设备公司有望借助行业红利，拓展至电化学储能、激光加工等新领域。
• 以先导智能为例，其平台化布局逐步清晰，具备成为千亿市值平台型公司的潜力。

关键信息

• 市场预测：2025年全球动力电池装机量预计1189GWh，对应锂电设备市场规模超千亿元。
• 扩产趋势：宁德时代、亿纬锂能、LG新能源等头部厂商扩产提速，行业结构性加速度明显。
• 盈利能力：2021Q3多家锂电设备公司净利率环比提升，盈利拐点或已出现。
• 技术迭代：4680电池、PET铜箔等新技术推动设备需求增长，相关公司受益显著。
• 第二成长曲线：锂电设备公司技术可迁移至储能、激光加工等领域，实现增长延续。

受益标的

• 先导智能：平台化布局清晰，具备千亿市值潜力。
• 杭可科技：盈利能力改善，4680后处理技术方案进行样机设计。
• 联赢激光：完成4680样机设计，受益于激光焊接需求增长。
• 华自科技：储能设备布局广泛，具备较强的客户协同性。
• 星云股份：储能变流器、智能电站控制系统等产品已推广。
• 东威科技：PET镀铜设备研发领先，具备先发优势。

风险提示

• 新能源汽车渗透率提升不及预期。
• 下游电池厂扩产进度不及预期。
• 电池新技术渗透率提升不及预期。
• 锂电设备更新迭代不及预期。

行业评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。

分析师信息

• 邹润芳：中航证券总经理助理兼研究所所长，拥有丰富的行业研究经验。
• 孙玉浩：CFA，先进制造行业研究员，负责行业研究及分析。
• 朱祖跃：先进制造研究员，深度覆盖锂电设备、半导体设备。
• 唐保威：先进制造行业研究员，覆盖光伏设备、自动化行业。

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%至10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级定义

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

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本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担投资风险。中航证券不对因使用本报告而产生的损失负责，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。