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锂电设备行业分析总结

核心内容

锂电设备行业正迎来新的发展阶段，投资逻辑由早期的估值扩张转向关注业绩兑现和增长持续性。随着新能源汽车渗透率的提升，锂电设备市场需求持续扩大，预计2025年全球动力电池装机量将达到1189GWh，对应锂电设备市场规模超千亿元。

主要观点

• 新阶段投资逻辑转变：锂电设备行业从估值扩张阶段进入业绩兑现阶段，需关注扩产的结构性特征、利润端弹性及远期成长空间。
• 锂电设备千亿市场：全球新能源汽车销量预计在2025年突破2000万辆，带动动力电池装机量和锂电设备需求显著增长。
• 扩产结构性加速度：国内外头部电池厂如宁德时代、亿纬锂能、LG新能源、SKI、Northvolt等正在加速扩产，行业可能出现结构性增长加速。
• 经营质量改善：2021Q3部分锂电设备公司净利率环比提升，表明行业盈利能力拐点已出现，未来有望持续改善。
• 新技术带来新需求：4680电池和PET铜箔等新技术推动锂电设备需求变化，激光焊接、镀铜设备等环节将显著受益。
• 第二成长曲线：锂电设备公司有望借助行业红利拓展新业务和新技术应用，如储能、激光加工等，打造平台型公司。

关键信息

市场规模预测

• 2021-2025年锂电设备年均需求超千亿元。
• 稳态下，存量更新市场规模也有望达千亿元。
• 2025年全球动力电池装机量预计为1189GWh，年复合增长率约51%。

扩产规划

• 国内电池厂：宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、国轩高科、中航锂电等规划产能分别为747GWh、207GWh、105GWh、118GWh、250GWh。
• 国外电池厂：LG新能源2025年产能预计为437GWh，SKI预计2025年产能超200GWh，Northvolt加速扩产。

盈利能力改善

• 2021Q3净利率提升：先导智能净利率提升4.2pcts，杭可科技提升6.5pcts，联赢激光提升4.2pcts。
• 盈利能力提升因素：设备投资额稳定、卖方市场、规模效应、成本因素缓解。

新技术需求

• 4680电池：采用大电芯、全极耳、干电池技术，预计带动激光焊接、卷绕组装等设备需求。
• PET铜箔：预计2025年全球PET镀铜设备市场空间约45亿元，东威科技具备先发优势。

技术迁移与业务拓展

• 技术延展性：锂电设备所涉及的机械加工、电力电子等技术可迁移至储能、激光加工等领域。
• 相关公司布局：星云股份、华自科技在储能领域有显著布局，联赢激光在消费电子和汽配领域拓展迅速。

受益标的

• 先导智能：平台化布局清晰，具备打造千亿市值潜力。
• 杭可科技：盈利能力改善，4680后处理技术方案推进。
• 联赢激光：已完成4680电池装配线样机设计，布局消费电子领域。
• 华自科技：储能系统已应用于国网、南网等项目。
• 星云股份：储能变流器和智能电站系统已推广。
• 东威科技：PET镀铜设备技术领先，已实现样机交付。

风险提示

• 新能源汽车渗透率提升不及预期。
• 下游电池厂扩产进度不及预期。
• 电池新技术渗透率提升不及预期。
• 锂电设备更新迭代不及预期。

行业评级与投资建议

• 行业评级：增持，预计未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 投资建议：重点关注具备技术优势和市场拓展能力的锂电设备公司，把握行业结构性增长和新技术带来的增量需求。

分析师信息

• 邹润芳：中航证券总经理助理兼研究所所长，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 孙玉浩：CFA，先进制造行业研究员，英国约克大学金融学硕士。
• 朱祖跃：先进制造研究员，深度覆盖锂电设备、半导体设备。
• 唐保威：先进制造行业研究员，浙江大学工学硕士，CPA。

投资评级标准

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%-10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。