20220311-国盛证券-伊利股份-600887.SH-结构升级持续_业绩超市场预期_3页_663kb
报告摘要
伊利股份 (600887.SH) 总结
核心内容概述
伊利股份在2022年1-2月实现营收215亿元，同比增长超过15%；利润总额33亿元，同比增长超过20%。整体表现超市场预期，显示公司持续优化产品结构、提升盈利能力和加强品牌建设。
主要观点
- 产品结构优化与盈利提升：液奶、奶粉及奶制品、冷饮等主要业务均保持良好增长，重点产品销售收入占比同比提升3个百分点。推出多款新品，如“金典超滤牛奶”、“安慕希丹东草莓”等，推动高端化与创新发展。
- 奶粉业务加速发展：金领冠婴幼儿奶粉率先完成配方升级，成为首批符合新国标的奶粉产品，2022年1-2月销售收入同比增长超过30%，行业领先。此外，公司与澳优合作，通过资源整合和协同效应，加速实现行业第一的目标。
- 品牌建设成效显著：通过冬奥和春促的品牌营销活动，公司整体品牌力提升，市场渗透率在地级市和县级市分别提升0.6pct和1.2pct，保持行业第一。费用控制良好，盈利表现超预期。
- 盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为91.40/108.02/127.33亿元，同比增长29.1%/18.2%/17.9%。EPS分别为1.43/1.69/1.99元，对应PE分别为25.7/21.8/18.5倍，当前股价具有较高性价比，维持“买入”评级。
- 财务表现稳健：公司资产负债率下降，流动比率和速动比率改善，显示财务状况稳健。净利润率持续提升，毛利率稳定在37%左右，盈利能力增强。
关键信息
财务数据概览
| 财务指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 90,223 | 96,886 | 110,578 | 123,813 | 137,540 |
| 归母净利润(百万元) | 6,934 | 7,078 | 9,140 | 10,802 | 12,733 |
盈利能力指标
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 37.5 | 36.2 | 36.7 | 37.0 | 37.3 |
| 净利率(%) | 7.7 | 7.3 | 8.3 | 8.7 | 9.3 |
| ROE(%) | 26.5 | 23.3 | 26.4 | 26.6 | 26.3 |
估值比率
| 比率 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E(倍) | 33.9 | 33.2 | 25.7 | 21.8 | 18.5 |
| P/B(倍) | 9.0 | 7.7 | 6.8 | 5.8 | 4.9 |
| EV/EBITDA(倍) | 22.6 | 21.5 | 17.4 | 15.1 | 12.2 |
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 股价：2022年3月10日收盘价为36.75元
- 总市值：约235,204.81百万元
- 总股本：约6,400.13百万股
- 自由流通股占比：93.13%
- 30日日均成交量：约35.95百万股
风险提示
- 原奶成本大幅上行
- 旺季受疫情影响，动销可能低于预期
投资评级说明
- 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
- 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
- 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上
- 行业评级：增持、中性、减持分别对应行业指数涨幅在10%以上、-10%~+10%之间、-10%以下
分析师信息
- 分析师：符蓉
- 执业证书编号：S0680519070001
- 邮箱：furong@gszq.com
联系方式
- 国盛证券研究所
- 北京：北京市西城区平安里西大街26号楼3层，邮编100032，传真010-57671718
- 南昌：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编330038，传真0791-86281485
- 上海：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层，邮编200120，电话021-38124100
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