20220311-国海证券-伊利股份-600887.SH-事件点评（含季报和年报）_2022年顺利实现开门红_奶粉业务突破在即_5页_738kb

伊利股份（600887）2022年开门红事件点评总结

核心内容概述

2022年3月10日，国海证券发布对伊利股份的事件点评报告，指出公司在2022年1-2月实现开门红，营业收入和利润总额均同比增长超过15%和20%，展现出良好的业绩表现。公司作为国内乳制品行业的龙头企业，凭借产品结构优化、品牌营销升级、奶粉业务加速成长及成功收购澳优乳业，为全年业绩高增奠定了坚实基础。

主要观点

• 业绩表现超预期：2022年1-2月，伊利股份实现营业收入约215亿元，同比增长15%以上；利润总额约33亿元，同比增长20%以上。
• 重点产品市场份额提升：金典、安慕希、金领冠等核心产品销售收入占比同比提升3个百分点，巩固了市场领先地位。
• 产品创新与结构升级：推出多款新品，如“金典超滤牛奶”“安慕希丹东草莓”“金领冠塞纳牧有机奶粉”等，推动毛利率和净利率提升。
• 奶粉业务增长显著：金领冠销售收入同比增长30%以上，增速领先行业，成为公司新的增长引擎。
• 品牌营销成效显著：借助冬奥会和春节促销，品牌影响力增强，地级市/县级市市场渗透率分别提升0.6%和1.2%。
• 成本控制良好：原奶价格基本稳定，公司通过优化产品结构和费用控制，利润率同比提升0.65个百分点。
• 收购澳优提升竞争力：公司已持有澳优52.7%的股份，预计2022年3月底完成并表，对伊利2022年营收贡献约83亿元，归母净利贡献约6亿元。

关键信息

财务指标预测（不考虑澳优并表）

财务预测（考虑澳优并表）

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 依据：公司常温白奶、奶粉业务持续高增，盈利水平稳步提升，且澳优并表将显著增强其在奶粉领域的竞争力。
• 估值：当前PE为29X，未来有望进一步下降，显示公司具备良好的投资价值。

风险提示

1. 原奶价格持续上涨
2. 行业竞争加剧
3. 需求情况不及预期
4. 澳优并表进度不及预期
5. 疫情发散风险

分析师信息

• 薛玉虎：首席分析师，S0350521110005，十五年消费品从业及研究经验，多次获新财富、金牛奖等荣誉。
• 刘洁铭：联席首席分析师，S0350521110006，上海交通大学硕士，CPA，十年食品饮料行业研究经验。

投资评级标准

总结

伊利股份在2022年1-2月实现开门红，业绩表现超预期，得益于产品结构优化、品牌营销升级及奶粉业务加速成长。公司通过收购澳优，进一步强化其在奶粉市场的地位，预计对2022年业绩产生积极影响。在当前市场环境下，伊利凭借其非周期性与必选消费属性，具备较强的增长潜力，给予“买入”评级。但需关注原奶价格波动、行业竞争加剧及疫情等潜在风险。