20211014-光大证券-思摩尔国际-06969.HK-前三季度财务数据点评_业绩略低于预期_FDA政策推进或优化龙头格局_5页_696kb

公司研究总结：思摩尔国际（6969.HK）

核心内容

思摩尔国际（6969.HK）在2021年第三季度发布了财务数据，前三季度实现经调整净利润42.24亿元，同比增长71.6%。其中，第三季度调整后净利润为12.49亿元，同比增长7.6%。尽管业绩增速有所放缓，但公司整体仍保持良好的增长态势。

主要观点

• 国内市场承压：国内电子烟市场自6月以来景气度持续下行，店主收入下滑明显，行业进入瓶颈期。主要原因是开店过快和政策担忧，但市场仍有增长潜力。
• 海外市场增长缓慢：美国电子烟市场同比增长2%，处于个位数增长，市场红利有限。VUSE凭借思摩尔的陶瓷芯技术持续抢占市场份额，达到33%，而JUUL份额略有下降。
• 政策预期积极：FDA通过VUSEsolo系列产品的审批，表明政策推进可能加快，有利于行业龙头格局的优化。
• 技术壁垒与客户关系：思摩尔在雾化技术方面具有显著优势，其know-how和客户关系构建形成竞争壁垒，尚未被竞争对手突破。
• 盈利预测与估值：公司2021-2023年扣非净利润预测分别为54.09亿元、63.89亿元和80.98亿元，维持“买入”评级。当前股价为34.8港元，未来6-12个月投资收益率预期领先市场基准指数。

关键信息

财务数据概览

股票市场数据

风险提示

• FDA审核时间进一步加长
• 电子烟需求不振
• 国内政策趋严

行业及公司评级体系

分析与估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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