20180906-财富证券-纺织服装行业月度报告_板块盈利能力处向上修复阶段_13页_1mb

行业月度报告总结 - 纺织服装板块

核心内容概述

本报告分析了2018年8月纺织服装行业的整体表现，指出板块盈利能力正在向上修复，维持“同步大市”评级，建议关注业绩和估值具有支撑性的优质制造及品牌个股。尽管8月板块整体下跌11.20%，但在中报业绩表现中，盈利能力改善，且部分子板块估值更具吸引力。

主要观点

• 板块盈利能力修复：2018年上半年，纺织服装板块实现营收1456.58亿元，同比增长11.41%；归母净利润123.19亿元，同比增长4.25%；扣非归母净利润100.57亿元，同比增长10.95%。毛利率同比提升0.40个百分点，净利率略有下降，但整体保持稳定。
• 估值回调与结构性机会：8月末，板块整体法PE为19.28倍，相对全部A股溢价42%；中位法PE为23.04倍，相对全部A股折价22%。部分子板块估值回调明显，但优质个股具备估值安全边际。
• 中报业绩验证前期观点：板块营收和净利润增速均符合预期，尤其是制造端表现稳健，品牌端受非经常性损益影响但利润增长势头不改。
• 行业数据向好：内棉价格走高，国储棉轮出热情高涨；涤纶类化纤产品价格强势上涨；行业景气指数略有提升，出口形势整体向好。

关键信息

行情与估值

• 8月板块表现：下跌11.20%，申万28个行业排名第27位，跑输大盘。
• 个股表现：86只A股中仅9只上涨，涨跌幅中位值为-10.09%。
• 估值情况：整体法PE为19.28倍，中位法PE为23.04倍，部分子板块估值回调明显。

中报数据跟踪

• 整体营收与利润：上半年营收增长11.41%，归母净利润增长4.25%，扣非归母净利润增长10.95%。
• 制造端与品牌端：
  • 制造端营收增长8.55%，归母净利润增长9.34%。
  • 品牌端营收增长13.22%，归母净利润增长2.60%，剔除非经常性损益后增长11.71%。
• 成本与费用：成本增速为10.78%，期间费用率提升至20.36%。
• 盈利指标：毛利率29.75%，净利率8.67%。

成分股业绩表现

• 营收增速分布：78.41%的公司营收增速为正，中位数为12.41%。
• 净利润增速分布：67.05%的公司净利润增速为正，中位数为14.82%。
• 基金持仓：基金持仓占比同比下降0.05个百分点，环比提升0.03个百分点；前5大重仓股合计配置比重为44.43%。

行业数据跟踪

棉价与国储棉轮出

• 内棉价格：8月上涨，328棉价上涨0.68%。
• 国储棉轮出：共轮出69.02万吨，成交率为50.25%，疆棉占比29.18%。
• 外棉价格：受国际因素影响波动较大，8月生丝价格有所反弹。

化纤与茧丝价格

• 涤纶类产品：PTA、涤纶短纤、涤纶POY价格均上涨，涨幅分别为40.11%、24.24%、21.69%。
• 茧丝价格：干茧价格回落但仍处高位，生丝价格有所回升。

行业景气与出口情况

• 景气指数：8月柯桥纺织总景气指数环比增加17.82，部分子板块景气指数提升。
• 零售数据：7月社零数据表现平平，纺织品零售类值环比下降。
• 出口数据：服装及衣着附件出口金额环比增长15.28%，鞋靴出口金额增长5.75%。

行业资讯

• 中美棉花预测数据：美农业部调增全球棉花产量和消费量，中农业部调减国内产量，增加消费量，棉花供需压力增大。
• 茧丝绸行业发展报告：2017年蚕茧产量上升2.4%，干茧均价同比上涨9.1%，生丝均价上涨12.2%至19%；真丝绸商品出口额大幅回升，达到2008年以来最高水平。

风险提示

• 内外消费疲软：可能影响终端需求。
• 战略推进不及预期：影响企业增长潜力。
• 项目与渠道拓展不达预期：影响业绩表现。
• 原辅料价格波动：如棉花、涤纶等价格变动对成本影响较大。
• 政策与汇率风险：需关注相关宏观政策及汇率波动对出口的影响。

投资建议

• 维持“同步大市”评级：板块呈现结构性走强趋势。
• 重点标的：海澜之家、罗莱生活、太平鸟、歌力思、天创时尚、华孚时尚、开润股份等优质制造及品牌个股值得关注，因其业绩表现良好，估值具备吸引力。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市、落后大市。

免责声明

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