纺织服装行业月度报告：板块盈利能力处向上修复阶段-20180906-财富证券-13页-1mb

纺织服装行业月度报告总结

核心内容概述

2018年9月6日发布的纺织服装行业月度报告指出，板块盈利能力处于向上修复阶段，维持“同步大市”评级。尽管8月板块整体下跌11.20%，跑输大盘，但中报数据显示盈利改善，估值具备安全边际，建议关注优质制造和品牌个股。

主要观点

• 盈利能力修复：2018年上半年，纺织服装板块营收同比增长11.41%，归母净利润同比增长4.25%，扣非归母净利润同比增长10.95%。毛利率提升0.40个百分点，净利率小幅下降，但整体保持稳定。
• 结构性走强：板块呈现结构性走强趋势，重点推荐海澜之家、罗莱生活、太平鸟、歌力思、天创时尚、华孚时尚、开润股份等优质标的。
• 估值调整：8月末，板块整体法PE为19.28倍，相对全部A股溢价42%；中位法PE为23.04倍，相对全部A股折价22%。部分子板块估值回调明显，但整体具备一定吸引力。
• 行业景气度提升：行业景气指数略有上升，终端纺织品出口持续向好，显示行业整体具备一定复苏迹象。

关键信息

8月行情表现

• 板块整体表现：8月纺织服装板块下跌11.20%，申万28个行业排名第27位，跑输沪深300指数6.71个百分点。
• 子板块表现：
  • 棉纺板块下跌2.28%
  • 丝绸板块下跌5.16%
  • 女装板块下跌25.49%
  • 家纺板块下跌13.59%
• 个股表现：板块内86只A股中，仅9只上涨，涨跌幅中位值为-10.09%。

中报数据跟踪

• 整体业绩：2018年上半年，板块营收1456.58亿元，同比增长11.41%；归母净利润123.19亿元，同比增长4.25%；扣非归母净利润100.57亿元，同比增长10.95%。
• 制造端：营收同比增长8.55%，归母净利润同比增长9.34%，占比分别为37.69%和25.59%。
• 品牌端：营收同比增长13.22%，归母净利润同比增长2.60%，但剔除非经常性损益后，净利润增速达11.71%。
• 成本与费用：营业成本同比增长10.78%，期间费用率同比提升0.83个百分点，但成本控制有所改善。

行业数据跟踪

• 棉花价格：内棉现货价格走高，328棉价上涨0.68%；国储棉轮出量达69.02万吨，成交率50.25%。
• 化纤产品：PTA、涤纶短纤、涤纶POY价格均强势上涨，涨幅分别为40.11%、24.24%、21.69%。
• 茧丝价格：干茧价格回落但仍处高位，生丝价格在8月有所反弹。
• 出口情况：7月终端纺织品出口金额继续增加，服装及衣着附件出口环比增长15.28%，鞋靴出口增长5.75%。

基金持仓变化

• 基金持仓占比：2018年中报显示，纺服行业基金持仓占比为0.77%，同比下降0.05个百分点，环比提升0.03个百分点。
• 重仓股配置：前五大重仓股合计配置比重为44.43%，同比提升0.61个百分点，环比下降1.17个百分点。

风险提示

• 消费疲软：内外部消费市场可能持续疲软。
• 战略推进：企业战略实施可能不及预期。
• 项目拓展：项目投产进度可能滞后。
• 政策与汇率风险：政策变动及汇率波动可能对行业产生影响。

投资评级说明

• 股票投资评级：推荐（投资收益率超越沪深300指数15%以上）、谨慎推荐（5%-15%）、中性（-5%-5%）、回避（-10%以下）。
• 行业投资评级：领先大市（超5%）、同步大市（-5%至5%）、落后大市（-5%以下）。

行业资讯

• 中美棉花预测数据：美农业部调增全球棉花产量及消费量，中农业部调减国内产量，调增消费量，棉花供需压力增大。
• 茧丝绸行业发展报告：2017年全国蚕茧产量63.57万吨，同比增长2.4%；生丝产量下降1.9%，但干茧和生丝价格同比上涨9.1%和12.2%；真丝绸出口额创2008年以来新高。

总结

纺织服装板块虽在8月整体下跌，但盈利能力向上修复，中报业绩表现良好，部分优质个股具备估值支撑。建议关注具备全产业链布局、品牌运营能力强的龙头企业。同时，需警惕消费疲软、战略推进不及预期及政策、汇率等外部风险。