20220831-天风证券-海信家电-000921.SZ-营收符合预期_盈利能力环比改善_6页_278kb

海信家电（000921）总结

核心内容概述

海信家电在2022年上半年实现了营业收入383.07亿元，同比增长18.15%；归母净利润为6.2亿元，同比增长0.79%。其中，2022年第二季度营业收入200.03亿元，同比增长8.19%，但归母净利润3.54亿元，同比下降10.91%。扣除三电影响后，2022H1营收同比增长8.1%，Q2同比增长1.3%。

主要观点

• 收入增长：公司整体收入增长符合预期，其中家空业务表现强劲，同比增长21.2%；而冰洗业务则略有下滑，同比下降6.3%。
• 盈利能力：尽管整体毛利率同比下降1.69个百分点至19.25%，但Q2毛利率环比上升1.38个百分点至19.91%，归母净利率环比提升0.32个百分点至1.77%。
• 费用控制：销售费用率同比下降2.19个百分点至10.6%，管理费用率同比上升0.82个百分点至2.24%，研发费用率同比上升0.21个百分点至2.79%，财务费用率同比下降0.04个百分点至-0.17%。
• 三电业务表现：三电业务上半年实现收入823.51亿日元（约41亿人民币），同比增长2.7%；但归母净利润为-19.02亿日元（约-1亿人民币）。扣非利润同比大幅收窄，Q2则基本持平。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为12.2、16.1、19.3亿元，对应PE分别为15.9x、12x、10.1x。
• 风险提示：包括宏观经济波动、房地产市场变化、原材料价格波动、汇率变动及三电整合进度等。

关键信息

营收及利润情况

• 2022H1营收：383.07亿元，同比增长18.15%。
• 2022H1归母净利润：6.2亿元，同比增长0.79%。
• 2022Q2营收：200.03亿元，同比增长8.19%。
• 2022Q2归母净利润：3.54亿元，同比下降10.91%。
• 扣除三电影响后营收增长：2022H1同比增长8.1%，2022Q2同比增长1.3%。

分业务表现

• 海信日立：2022H1营收100.47亿元，同比增长14.3%。
• 家空业务：2022H1营收89亿元，同比增长21.2%。
• 冰洗业务：2022H1营收104.27亿元，同比下降6.3%。
• 其他主营业务（含三电）：2022H1营收56.02亿元，同比增长213.8%。

分地区表现

• 内销：2022H1营收206.54亿元，同比增长12.2%。
• 外销：2022H1营收143.22亿元，同比增长34.6%。

费用情况

• 2022H1销售费用率：10.6%，同比下降2.19个百分点。
• 2022H1管理费用率：2.24%，同比上升0.82个百分点。
• 2022H1研发费用率：2.79%，同比上升0.21个百分点。
• 2022H1财务费用率：-0.17%，同比下降0.04个百分点。
• 2022Q2销售费用率：10.72%，同比下降1.84个百分点。
• 2022Q2管理费用率：2.17%，同比上升0.61个百分点。
• 2022Q2研发费用率：2.77%，同比上升0.29个百分点。
• 2022Q2财务费用率：-0.15%，同比下降0.25个百分点。

三电业务

• 2022H1三电收入：823.51亿日元（约41亿人民币），同比增长2.7%。
• 2022H1三电归母净利润：-19.02亿日元（约-1亿人民币）。
• 2022Q2三电收入：416.05亿日元（约21亿人民币），同比增长18%。
• 2022Q2三电归母净利润：-22.63亿日元（约-1.1亿人民币）。

财务预测

• 2022E归母净利润：12.2亿元，同比增长25.78%。
• 2023E归母净利润：16.1亿元，同比增长31.94%。
• 2024E归母净利润：19.3亿元，同比增长19.34%。
• 2022E PE：15.9x。
• 2023E PE：12x。
• 2024E PE：10.1x。

财务指标

• 2022H1经营活动现金流净额：7.2亿元，同比下降65.46%。
• 2022Q2经营活动现金流净额：9.23亿元，同比下降56.82%。
• 资产负债率：2022H1为70.98%。
• 流动比率：2022H1为1.13。
• 速动比率：2022H1为0.97。

估值与财务比率

投资建议与评级

• 投资评级：买入（维持评级）。
• 目标价格：未提供。
• 当前价格：14.26元。
• 未来三年归母净利润预测：2022E为12.2亿元，2023E为16.1亿元，2024E为19.3亿元。
• PE预测：2022E为15.9x，2023E为12x，2024E为10.1x。

风险提示

• 宏观经济波动：尤其是房地产市场的变化。
• 市场竞争加剧：对业务增长形成压力。
• 原材料价格波动：影响成本控制与盈利能力。
• 汇率变动：可能对财务表现产生影响。
• 三电整合进度：可能影响整体业务表现。

分析师声明

本报告由分析师孙谦撰写，他具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。报告内容反映其个人看法，不与报酬直接或间接相关。