> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海信家电 2026Q2 总结 ## 核心内容 海信家电在2026年第二季度面临原材料价格波动带来的盈利压力，但公司基本面有望在后续季度触底反弹。开源证券维持“买入”评级，认为公司产品结构升级趋势长期向好，且在原材料价格趋于稳定后，盈利能力有望逐步恢复。 ## 主要观点 - **2026H1 营收与利润表现** 公司2026H1 营收为467.7 亿元，同比减少5.2%；归母净利润为16.6 亿元，同比减少20.2%；扣非归母净利润为13.3 亿元，同比减少26.7%。 单季度来看，2026Q2 营收为237.1 亿元，同比减少3.2%；归母净利润为6.2 亿元，同比减少34.3%；扣非归母净利润为4.9 亿元，同比减少39.3%。 - **业务表现分析** - **暖通空调业务**：2026H1 收入223.5 亿元，同比减少5.7%，毛利率24.2%（-2.9pct）。主要受国内地产行业低迷和家装渠道出货下滑影响。 - **冰洗业务**：2026H1 收入173.8 亿元，同比增长12.9%，毛利率16.8%（-1.9pct）。其中洗衣机表现突出，终端零售额同比增长22.7%，618 期间电商销售增长59.3%。 - **其他主营收入**：2026H1 收入65.3 亿元，同比减少1.2%，毛利率16.5%（+0.7pct）。 - **区域市场表现** - **境内市场**：收入248.8 亿元，同比减少1.5%。 - **境外市场**：收入213.8 亿元，同比增长4.6%。 - **欧洲**：白电收入同比增长20%，冰箱和洗衣机分别增长15%和39%。 - **北美**：收入同比增长11%，冰箱和洗衣机分别增长29%和16%。 - **东盟、亚太**：均实现较好增长。 - **毛利率与费用率** 2026H1 综合毛利率为20.5%（-1.0pct），主要受铜价和塑料价格波动影响。 销售/管理/研发/财务费用率分别为9.2%/2.4%/3.3%/0.3%，同比分别下降0.7/-0.1/-0.1/+0.2pct。 2026Q2 综合毛利率为19.5%（-2.1pct），销售净利率为3.9%（-1.7pct）。 - **未来展望** 随着内销基数降低及竞争趋缓，2026H2 经营压力有望逐步释放。外销冰洗业务维持良好增长，空调业务持续修复，共同推动公司基本面触底反弹。 ## 关键信息 - **盈利预测**：2026-2028 年归母净利润预计为28.9/32.6/36.3 亿元，对应 EPS 为2.08/2.36/2.62 元。 - **估值指标**：当前股价对应 P/E 为12.4/10.9/9.8 倍。 - **风险提示**：内销竞争加剧、原材料价格风险、海外自有品牌建设不及预期等。 ## 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 92,746 | 87,928 | 87,877 | 93,581 | 99,273 | | YOY(%) | 8.3 | -5.2 | -0.1 | 6.5 | 6.1 | | 归母净利润（百万元） | 3,348 | 3,187 | 2,885 | 3,263 | 3,632 | | YOY(%) | 18.0 | -4.8 | -9.5 | 13.1 | 11.3 | | 毛利率(%) | 20.8 | 21.3 | 20.4 | 20.7 | 21.0 | | 净利率(%) | 3.6 | 3.6 | 3.3 | 3.5 | 3.7 | | ROE(%) | 26.5 | 22.0 | 19.7 | 18.3 | 17.5 | | EPS(摊薄/元) | 2.42 | 2.30 | 2.08 | 2.36 | 2.62 | | P/E(倍) | 10.6 | 11.2 | 12.4 | 10.9 | 9.8 | | P/B(倍) | 2.3 | 2.0 | 1.9 | 1.7 | 1.6 | ## 报告发布信息 - **报告名称**：《开源证券_公司信息更新报告_海信家电（000921.SZ）：2026Q2原材料波动盈利承压，基本面有望触底反弹》 - **发布机构**：开源证券股份有限公司 - **发布日期**：2026年8月18日 - **分析师**：吕明 - **执业证书编号**：S0790520030002 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**： - “买入”：预期股价相对于同期基准指数收益20%以上 - “增持”：预期收益5%～20% - “中性”：预期收益-5%～5% - “减持”：预期收益5%以下 - **行业投资评级**： - “看好”：预期行业超越整体市场表现 - “中性”：预期行业与整体市场表现基本持平 - “看淡”：预期行业弱于市场表现 ## 法律声明 本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议。投资者应结合自身情况，谨慎决策。