20210316-华创证券-保险行业定期报告（2021年2月）-上市险企2月保费数据点评_人身险缓慢修复_低基数下非车险高增_6页_752kb

保险行业2021年2月定期报告总结

核心内容概述

2021年2月，上市险企保费收入整体呈现修复态势，但不同公司表现差异较大。人身险业务受基数效应及重疾产品切换影响，增长乏力；财产险业务则受益于超低基数和经济修复，实现显著增长。报告对各公司2月保费数据进行了详细分析，并给出投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

人身险业务：缓慢修复，受基数与产品切换影响

• 整体表现：2月人身险业务增速普遍放缓，主要受去年同期高基数及春节后重疾产品过渡空窗期影响。
• 具体公司表现：
  • 中国平安：人身险业务单月保费收入336亿元，同比-0.9%，但个险新单同比增长23.7%，表现亮眼。
  • 中国人寿：单月保费收入351亿元，同比+1.7%，增速较去年同期回落，主要因高基数影响。
  • 中国太保：单月保费收入157亿元，同比+6.1%，增速不及预期，或因去年同期年金和终身寿产品主导。
  • 新华保险：单月保费收入95亿元，同比+6.8%，增速较去年同期回落，预计银保渠道规模缩减影响。

财产险业务：超低基数下高增，车险回暖

• 整体表现：2月财产险业务增速显著提升，主要受益于去年疫情导致的低基数及经济复苏。
• 具体公司表现：
  • 中国平安：财产险单月保费收入125亿元，同比-1.5%，但降幅收窄，负增长趋势有所缓解。
  • 中国人保：财产险单月保费收入276亿元，同比+22.7%，增速大幅提升。
  • 中国太保：财产险单月保费收入81亿元，同比+24.3%，增速显著。
• 非车险细分：
  • 人保：非车险整体增长，意健险同比+44.6%，农险+48.9%，责任险+47.9%，货运险+41.2%，企财险+22.8%。
  • 平安：非车险增速下滑，主因信用保证保险缩减。
  • 其他公司：非车险业务普遍受益于低基数和经济修复。

市场趋势与未来展望

• 重疾产品切换：2月为旧重疾产品销售后的过渡空窗期，新定义产品尚未完全衔接，导致需求释放滞后。
• 后续预期：随着新产品推出及代理人活动率恢复，人身险业务有望逐步修复，保费增速扩大。
• 经济修复：非车险业务在经济复苏背景下表现强劲，尤其是意健险、农险等细分领域。

投资建议

• 中国平安：估值更具吸引力，市场预期降温，后续有望超预期，具备较强的策略调整能力。
• 中国太保：估值未修复到位，风格保守稳健，有加速创新改革预期。
• 新华保险：高弹性低估值，业绩有望超预期。
• 中国人保：相对表现中性，未来增长预期有限。

风险提示

• 开门红业绩不及预期
• 经济修复低于预期
• 权益市场动荡

附：行业基本数据

相关研究报告

1. 《保险行业1月跟踪报告（2021年第1期，总第14期）：板块持续震荡调整，低估值弹性优势显现》（2021-02-01）
2. 《保险行业定期报告（2021年1月）：基数下业绩初现拐点，行业迎估值修复一上市险企1月保费数据点评》（2021-02-25）
3. 《保险行业2月跟踪报告（2021年第2期，总第15期）：基本面修复+防御优势，估值仍有上升空间》（2021-03-10）

团队介绍

• 组长、分析师：徐康：英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职平安银行，2016年加入华创证券。
• 分析师：张径炜：西南财经大学保险会计硕士，2018年加入华创证券。
• 金融行业研究主管：洪锦屏：华南理工大学管理学硕士，曾任职招商证券，2016年加入华创证券。
• 助理研究员：张慧：澳大利亚莫那什大学银行与金融硕士，2019年加入华创证券。

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上

• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%

• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%

• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上

免责声明

本报告仅供华创证券客户使用，不构成任何投资建议，不保证准确性与完整性，投资需谨慎。