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新时代证券研究所晨报总结（5月29日）

核心内容概述

本报告围绕总量研究、公司研究与行业研究三大板块，分析当前市场环境与投资机会，重点推荐火电、医药生物等行业及麦格米特、华测检测两家公司，并探讨体外诊断（IVD）行业与汽车行业受政策影响的走势。

一、总量研究

1.1 策略研究：信用冲击，反弹低预期

• 信用风险事件回顾：近期信用风险事件是债券牛市的“旧账”，投资者风险偏好下降。
• 真正的风险在于盈利趋势：目前企业盈利仍较好，但需关注后续是否出现微观层面的盈利下滑。
• 板块轮动加快：2018年以来板块轮动速度加快，趋势投资难以持续，建议关注逆周期行业（如火电）与ROE稳定性强、与经济景气关联低的行业（如医药生物）。

二、公司研究

2.1 麦格米特：“麦”向新时代，“格”外精彩

• 公司定位：电力电子平台型公司，业务覆盖智能家电、工业电源、工业自动化。
• 智能家电电控：消费升级推动变频家电需求增长，公司绑定龙头企业并拓展新客户。
• 工业自动化：受益于产业升级和进口替代，新能源汽车业务带来新增长点。
• 股权收购：拟收购怡和卫浴、深圳驱动、深圳控制少数股东股权，整合资源提升业绩。
• 财务预测：预计2018-2020年EPS分别为1.04、1.46、2.07元，当前市盈率分别为25、18、13倍。
• 评级：首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

2.2 华测检测：国内第三方检测龙头，志存高远打造长跑冠军

• 行业地位：国内第三方检测与认证服务的龙头企业，布局全面，品牌优势明显。
• 市场前景：全球检测市场约1.445万亿欧元，国内尚处成长期，第三方检测增速更快。
• 财务预测：预计2018-2020年营收分别为28.78/38.25/50.51亿元，归母净利润分别为2.70/3.65/4.84亿元，复合增速约53%。
• 评级：首次覆盖给予“推荐”评级。

三、行业研究

3.1 体外诊断（IVD）行业系列四：快速崛起的独立医学实验室

• 行业现状：我国ICL（独立医学实验室）行业规模快速增长，从2010年的10亿元增至2016年的105亿元，年复合增速达48%。
• 渗透率低：当前ICL渗透率仅5%，远低于美国（35%）、欧洲（50%）、日本（67%）。
• 政策推动：医改政策推动“降本增效”，分级诊断、医保控费、医联体等政策利好ICL发展。
• 未来趋势：ICL将作为公立医疗体系的有效补充，行业马太效应显著，龙头将强者恒强。
• 机遇分析：ICL将为国产高性价比试剂厂商带来新机遇，重点推荐高端免疫市场及分子诊断企业。

3.2 汽车行业：降关税靴子落地，汽车板块热度回升

• 政策落地：进口整车税率降至15%，零部件税率降至6%，低于市场预期。
• 影响分析：
  • 整车：降税显示对自主品牌信心，但高端车型仍会面临进口车的挤压。
  • 零部件：降幅最大的为商用车底盘、车架等，对整体产业影响较小。高端车型进口零部件不可替代，降税对竞争格局影响有限。
• 市场表现：本周汽车板块整体上涨0.81%，跑赢大盘。部分个股涨幅显著，如亚普股份、万通智控等。
• 行业动态：
  • 特斯拉销量因降税而上涨。
  • 宝马调整进口车售价，部分车型进入20万元以内。
  • 广汽与腾讯云合作打造智能网联平台。
  • 四维图新与HERE建立地图标准联盟。
• 重点公告：
  • 中鼎股份成为特斯拉批量供应商。
  • 隆鑫通用与宝马项目合作进展。
• 风险提示：市场竞争加剧、技术进步不及预期。

四、风险提示

• 宏观经济风险：盈利趋势变差、政策落实不达预期。
• 行业风险：ICL行业大幅降价、进口替代推进低预期、汽车行业竞争加剧。
• 公司风险：股权收购不及预期、产品拓展不及预期、商誉减值风险。

五、投资评级说明

六、免责声明

• 本报告基于公开资料撰写，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供客户参考，不构成投资建议。
• 报告不构成法律、会计或税务建议。
• 新时代证券不对因使用本报告导致的损失承担责任。

七、分析师介绍

• 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，5年宏观策略研究经验，曾就职于期货公司和券商研究所，2017年水晶球策略团队第三核心成员。

八、相关报告

• 《信用冲击，反弹低预期》（2018-05-27）
• 《“麦”向新时代，“格”外精彩》（2018-05-25）
• 《国内第三方检测龙头，志存高远打造长跑冠军》（2018-05-26）
• 《体外诊断（IVD）行业系列四：快速崛起的独立医学实验室》（2018-05-26）
• 《降关税靴子落地，汽车板块热度回升》（2018-05-25）