20211027-东方财富证券-拓普集团-601689.SH-2021年三季报点评_Q3业绩创新高_Tier0.5模式显成效_4页_387kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了某公司在2021年第三季度的业绩表现及未来发展前景，指出公司在新能源车市场和Tier0.5业务模式的推动下，实现了业绩的显著增长，并展现出良好的盈利能力与增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• Q3业绩创单季新高：公司2021年第三季度实现营收29.06亿元，同比增长65.4%，环比增长16.7%；归母净利2.94亿元，同比增长71.3%，环比增长37.4%；扣非归母净利2.86亿元，同比增长77.4%，环比增长39.7%。
• 前三季度累计业绩：公司2021年1-9月累计营收78.23亿元，同比增长81.1%；归母净利7.53亿元，同比增长94.4%；扣非归母净利7.31亿元，同比增长103.5%。
• 业绩增长驱动因素：主要受益于新能源车市场放量及芯片短缺缓解带来的积极影响，预计Q4业绩将延续环比增长趋势。

2. 盈利能力持续增强

• 毛利率环比改善：Q3毛利率为21.1%，同比下滑5.01个百分点，但环比提升2.29个百分点，显示出公司在成本控制方面的成效。
• 费用率持续下降：Q3销售/管理/财务费用率分别为1.1%、2.7%、0.3%，同比分别下降4.57、3.01、1.07个百分点，费用管控水平显著提升。
• 净利率稳步上升：Q3净利率为10.56%，预计未来几年将逐步提升至11.79%。

3. 业务模式与产业布局

• Tier0.5模式获认可：公司积极与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想等头部造车新势力合作，提供全产品线同步研发及供货服务，获得客户高度认可。
• 单车配套价值提升：与RIVIAN的合作中，单车配套产品价值已高达11,000元，显示公司产品在智能电动车企中的重要性。
• “2+3”产业布局：公司布局新能源车赛道，涵盖汽车NEV减震系统、整车声学套组、轻量化底盘系统、热管理系统及智能驾驶系统，形成多元化产品结构。

4. 新产品研发与产能扩张

• 新产品研发进展：上半年成功研发集成式热泵总成、电子膨胀阀、电子水泵等产品，并快速推向市场；铝合金一体化真空铸造底盘及焊接型底盘已获客户认可并批量供货。
• 智能刹车/转向系统：正加紧验证匹配，未来有望成为新的增长点。
• 产能布局加速：湘潭基地、宁波杭州湾新区基地及鄞州区基地建设加快，同时推进海外波兰和墨西哥工厂建设，以支持全球市场扩张。

5. 财务预测与投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为108.8亿元、145.3亿元、190.8亿元，归母净利润分别为11.5亿元、15.9亿元、22.9亿元，EPS分别为1.04元、1.44元、2.07元。
• 估值指标：2021年PE为43.60倍，2023年PE为22.26倍；EV/EBITDA从2021年的28.91倍降至2023年的16.07倍，显示估值逐步优化。
• 投资建议：东方财富证券首次给予“增持”评级，认为公司未来增长潜力大，盈利能力和业务模式具有持续提升空间。

关键信息

业绩数据

• 2021年Q3营收：29.06亿元（+65.4% YoY，+16.7% QoQ）
• 2021年Q3归母净利：2.94亿元（+71.3% YoY，+37.4% QoQ）
• 2021年前三季度累计营收：78.23亿元（+81.1% YoY）
• 2021年前三季度累计归母净利：7.53亿元（+94.4% YoY）

财务指标

• 毛利率：Q3为21.1%，同比-5.01pct，环比+2.29pct
• 净利率：Q3为10.56%，预计2023年将达11.79%
• 费用率：Q3销售/管理/财务费用率分别为1.1%、2.7%、0.3%，同比分别下降4.57、3.01、1.07个百分点
• ROE与ROIC：2021年Q3 ROE为12.76%，ROIC为12.37%；预计2023年ROE将达17.53%，ROIC将达16.88%

产能与市场拓展

• 国内基地建设：湘潭基地、宁波杭州湾新区基地及鄞州区基地加速建设，上海、湖州、西安新设工厂
• 海外布局：波兰追加投资建设产能，墨西哥工厂筹建中

风险提示

• 新能源车行业发展不及预期
• 芯片短缺缓解进程不及预期
• 原材料成本波动超预期
• 新品研发及量产进度不及预期

结论

公司凭借“2+3”产业布局与Tier0.5业务模式，成功抓住新能源车市场发展机遇，Q3业绩创新高，毛利率和净利率持续改善，费用率显著下降。未来随着产能扩张与新产品推出，公司有望实现高速可持续发展。东方财富证券首次给予“增持”评级，认为其估值合理，具备良好增长前景。