20220714-东吴证券-拓普集团-601689.SH-Q2业绩符合预期_持续推进Tier0.5战略_3页_565kb

拓普集团 (601689) 详细总结

核心内容

拓普集团（601689）在2022年第二季度的业绩表现符合市场预期，公司持续推进Tier0.5战略，积极拓展新能源汽车市场，并在多个产品领域取得进展。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

Q2业绩表现

• 营业收入：2022年Q2预计实现营收27.95~31.55亿元，同比增长12.24%~26.69%，环比下降25.37%~15.75%。
• 归母净利润：2022年Q2预计实现归母净利润2.81~3.51亿元，同比增长31.57%~64.33%，环比下降27.15%~9.01%。
• 扣非归母净利润：2022年Q2预计实现扣非归母净利润2.67~3.37亿元，同比增长30.47%~64.64%，环比下降29.05%~10.47%。
• 归母净利润率：2022年Q2归母净利润率提升至10.05%~11.13%，环比变化为-0.25pct~+0.82pct，主要受益于人民币汇率贬值带来的汇兑收益。

主要观点

1. 核心客户推动业绩增长

• T客户：2022年Q2实现全球交付25.5万台，同比增长26.6%，环比下降17.9%。
• 吉利汽车：Q2产量29.1万台，同比微降2.1%，环比下降12.1%。
• 比亚迪汽车：Q2产量35.9万台，同比增长148.9%，环比增长23.5%。
• 上汽通用：Q2产量23.2万台，同比下降6.2%，环比下降15.3%。

这些核心客户的产量变化对公司整体业绩产生积极影响。

2. Tier0.5战略持续推进

• 公司在减震器、内饰功能件等NVH产品领域处于行业领先地位。
• 底盘系统配套中高端新能源和燃油车型，热管理系统已批量供货至T客户上海超级工厂。
• 电子真空泵业务初具规模，空气悬架系统具备整套开发和制造能力，可提供多种悬架刚度。
• 公司计划在2022年重点推广汽车电子业务，以实现业务大幅提升。

3. 产能扩张与产品线拓展

• 公司计划完成前湾新区四期、五期、六期、七期及重庆工厂共约1500亩土地的建设。
• 八大产品线单车配套金额可达3万元，未来将继续巩固国内汽车零部件市场领先地位，并拓展底盘系统、热管理系统、汽车电子等领域的市场份额。

关键财务预测

财务指标分析

• 毛利率：预计2022~2024年分别为20.12%、20.57%、21.27%，持续提升。
• 归母净利率：预计2022~2024年分别为9.96%、10.43%、11.06%，逐步增长。
• ROE（摊薄）：预计2022~2024年分别为13.76%、16.05%、18.55%，持续改善。
• ROIC：预计2022~2024年分别为12.70%、14.21%、16.18%，盈利能力增强。
• P/E：预计2022~2024年分别为47.73、34.24、24.08倍，估值逐步下降。
• P/B：预计2022~2024年分别为6.72、5.75、4.77倍，资产价值逐步释放。

风险提示

• 原材料价格上涨：可能对成本控制带来压力。
• 芯片供应短缺：可能影响生产进度和订单交付。
• 新能源车渗透率增长不及预期：可能影响公司在新能源领域的增长潜力。

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：未明确提及，但整体看好其在汽车零部件行业的前景。

市场数据

• 收盘价：73.40元
• 一年最低/最高价：29.53元 / 74.15元
• 市净率：7.37倍
• 流通A股市值：80,890.22百万元
• 总市值：80,890.22百万元

数据来源

• 数据来源：Wind、东吴证券研究所
• 所有数据单位均为人民币，预测为东吴证券研究所预测。

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总结

拓普集团在2022年第二季度业绩表现稳健，核心客户订单增长推动收入和利润提升。公司持续推进Tier0.5战略，产品线不断拓展，产能持续扩张，尤其在新能源汽车领域布局积极。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，财务指标持续优化，估值逐步下降。然而，需关注原材料价格、芯片供应和新能源车渗透率等潜在风险。