20181030-财富证券-阳谷华泰-300121.SZ-产品价格下跌Q3业绩环比下滑_Q4有望企稳回升_2页_338kb

阳谷华泰 (300121) 公司点评总结

核心内容概述

本报告为财富证券对阳谷华泰（300121）的公司点评，发布于2018年10月30日，评级为“推荐”，并维持该评级。合理估值区间为11.0-13.2元，当前股价为9.73元，处于52周价格区间（9.19-16.06元）的较低位置。公司作为橡胶助剂行业龙头，业绩表现良好，未来增长潜力受到关注。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年前三季度：公司实现营业收入15.21亿元，同比增长33.06%；归母净利润3.16亿元，同比增长146.65%；扣非后归母净利润3.05亿元，同比增长144.31%。
• Q3单季表现：营业收入4.67亿元，同比增长13.73%，环比下滑11.89%；归母净利润0.95亿元，同比增长102.50%，环比下滑20.17%；扣非后归母净利润0.95亿元，同比增长115.56%，环比下滑12.84%。
• 业绩增长原因：主要受益于产品量价齐升，尤其是促进剂NS和CBS均价分别同比增长28%和22%，带动毛利率提升至36.35%。

2. Q3业绩环比下滑原因

• 橡胶助剂价格在去年四季度达到高点，今年价格有所回落，尤其是Q3促进剂NS、CBS价格环比下滑约10%。
• 原材料价格下降，如苯胺环比下滑17%，但毛利率仍环比提升2.95个百分点至37.94%。
• 费用率同比大幅改善，三费率下滑至9.97%，其中财务费用率因短期借款减少而下降1.86个百分点，管理费用率下降2.79个百分点，销售费用率略有上升。

3. Q4业绩展望

• 随着采暖季到来，河北等地开工率可能受到一定影响，预计橡胶助剂价格将止跌企稳，公司Q4业绩有望好于Q3。

关键信息

产品价格与毛利率

• 促进剂NS：均价3.89万元/吨，同比增长28%。
• 促进剂CBS：均价2.87万元/吨，同比增长22%。
• 促进剂M：均价2.10万元/吨，同比增长17.6%。
• 毛利率：前三季度为36.35%，Q3环比提升至37.94%。

项目进展

• 配股项目：2018年2月完成配股，募集资金5.98亿元，用于建设2万吨不溶性硫磺、1.5万吨促进剂M、1万吨促进剂NS项目。
• 投产时间：2019年将进入项目收获期，预计为公司后续业绩增长提供支撑。

盈利预测与估值

• 2018-2020年营收预测：21.29亿元、23.42亿元、25.06亿元。
• 2018-2020年净利润预测：4.14亿元、4.76亿元、4.89亿元。
• EPS预测：1.10元、1.27元、1.30元。
• 估值区间：10-12倍PE，对应目标价11.00-13.20元。

投资评级说明

• “推荐”评级：预期投资收益率超越沪深300指数15%以上。
• 风险提示：产品价格下跌、新项目进展低于预期。

附录信息

投资评级系统

公司基本信息

• 股票代码：300121
• 公司名称：阳谷华泰
• 分析师：龙靓（执业证书编号：S0530516040001）
• 联系方式：longliang@cfzq.com / 0731-84465365
• 研究助理：丁蕾蕾（dingll@cfzq.com）

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