20211108-天风证券-银行行业研究周报_银行理财规模增速回升_中小银行或受管控_19页_2mb

银行业研究报告总结

核心内容

2021年11月，银行理财市场呈现积极趋势，规模增速回升，净值化转型成效显著。截至2021年三季度末，银行理财市场存续规模达27.95万亿元，同比增长9.27%，净值型产品占比达86.56%。理财规模增速和净值化水平的提升表明新产品增长速度远超老产品的压降速度，银行理财转型最困难的阶段已经过去，预计大部分银行将在年底前完成整改。

主要观点

• 理财市场回暖：银行理财规模增速回升，净值化比例持续提升，表明银行理财业务正在顺利推进转型。
• 中小银行面临监管压力：部分地区地方监管部门要求城商行保持理财规模现状，不许提高，这可能促使中小银行通过代销或联合组建理财子公司来应对。
• 投资者人数持续增长：截至9月底，持有理财产品的投资者数量达7125.71万个，其中个人投资者占绝大多数，理财意识不断提升。
• 理财产品结构优化：9月份新发封闭式产品加权平均期限增加，债券仍是主要配置方向，非标和权益类资产配置下降。
• 投资建议：把握大财富管理主线，推荐招商银行、邮储银行、平安银行、宁波银行；同时关注资本补充需求，推荐江苏银行、杭州银行。

关键信息

• 央行操作：本周（11.1-11.5）央行货币净投放12933亿元，连续三周为正。
• 房地产信用债：本期净融资额为负，显示房地产行业融资环境仍偏紧。
• 地方政府债：本期净融资额为负，而城投债净融资额为正，显示地方融资结构有所调整。
• 银行理财收益率：本期银行理财产品收益率有所下滑，但市场运行仍保持平稳。
• 同业存单利率：本期同业存单实际发行利率小幅下降，AAA+级存单到期收益率也有所下降。
• 融资进展：多家上市银行在进行再融资，包括定增、配股、可转债和永续债等，显示银行在加强资本补充。

投资建议

• 大财富管理主线：推荐招商银行、邮储银行、平安银行、宁波银行，因其在理财业务方面具有优势。
• 资本补充诉求：推荐江苏银行、杭州银行，因其存在较大的资本补充需求。

风险提示

• 疫情反复
• 经济下行超预期
• 政策出台超预期
• 资产质量波动

行情回顾

• A股银行板块：本周（11.1-11.5）银行指数下跌2.71%，在30个中信一级行业指数中排名第19。涨幅前三为交通银行（+2.21%）、江苏银行（+0.48%）、沪农商行（+0.43%）；跌幅前三为苏农银行（-11.88%）、平安银行（-9.54%）、张家港行（-7.75%）。
• 港股银行板块：恒生港股通中国内地银行指数下跌1.28%，跑赢大盘。仅交通银行上涨1.30%，其他银行多数下跌。

高频数据跟踪

• 资金价格：短期和长期资金价格均下行，1年期和10年期国债收益率下降，期限利差扩大。
• 资金动向：陆股通银行板块持仓市值占比下滑，港股通持仓保持稳定。邮储银行陆股通持股比例变化最大，建设银行则显著下降。
• 银行理财：本期3-12个月期限产品发行量占比提升，收益率有所下滑。
• 同业存单：本期同业存单发行利率和到期收益率均有所下降。

上周热点

• 行业要闻：银行理财市场运行平稳，资管新规过渡期临近收官；国有及国有控股企业效益保持增长；RCEP将于2022年1月1日对十国生效；央行发布指导意见推动工业绿色发展；国家发改委印发家政服务业提质扩容实施方案。
• 公司公告：平安银行、宁波银行、沪农商行、张家港行、杭州银行、苏农银行等发布相关公告，涉及资本债发行、股息派发、股份增持、减持、可转债付息等。
• 融资进展：多家银行发布再融资公告，包括定增、配股、可转债、永续债等，显示银行在加强资本补充。

结论

银行理财市场正在稳步转型，净值化比例持续提升，显示出银行在推动财富管理业务方面的努力。中小银行可能面临规模管控，需寻求代销或联合组建理财子公司的出路。投资者可关注具备大财富管理优势的银行，以及有资本补充需求的银行。同时，需注意疫情、经济下行和政策变动等风险因素。