金融工程2022年度投资策略：量化投资破局新思路-20211206-东兴证券-36页_976kb

量化投资破局新思路总结

核心内容

本文围绕量化投资当前面临的挑战，提出了三大破局新思路：基于高频数据的行为追踪因子、基于主动交易的股指期货对冲成本优化模型和A股网下打新策略的回顾与展望。通过深入分析高频数据、股指期货对冲策略和网下打新收益变化，为量化投资策略的优化提供了新的方向。

主要观点

1. 传统量化因子收益下降
   传统多因子模型策略收益及稳定性逐年下降，八大类因子中，除一致预期因子外，其他因子的IC值及多空收益均显著下滑，表明传统因子已难以持续提供超额收益。

2. 高频数据成为新赛道
   高频数据（如tick行情数据）能够提供市场微观结构的额外信息，通过分析高低价格区间的买卖行为、成交笔数、成交量及平均每笔成交量等因子，可以构建出新的选股因子。

3. 行为追踪因子表现优异
   通过合成三类高频因子，构建了市场行为追踪因子。在日频和周频换仓策略中，该因子表现出较高的IC值和多空收益，且最大回撤较小，具有较强的选股能力。

4. 股指期货对冲成本优化
   通过主动择时交易，结合多项式拟合趋势判断，可以有效降低对冲成本，提高对冲策略的收益表现。尤其是IF期货，表现最优，年化收益率达17.25%，夏普比率达1.30。

5. A股网下打新收益下降
   2021年A股网下打新收益较2020年显著下滑，主要原因是新股供给量减少、配售比例下降以及询价新规实施。但随着新规实施后的第二个月，打新收益有所反弹，尤其是“双创”板块。

6. 北交所带来新机遇
   北交所自开板以来，新股上市首日表现较好，中签率高、发行市盈率低，且尚未出现破发，具有较大的打新潜力。

关键信息

1. 高频因子表现

• 高价格区间成交笔数因子：在日频测试中IC为-3.01%，ICIR为-0.29，多空收益为31.89%；在周频测试中，IC为-3.37%，多空收益为17.93%。
• 高价格区间成交量因子：日频测试中IC为-3.87%，多空收益为46.50%；周频测试中IC为-3.64%，多空收益为17.99%。
• 低价格区间平均每笔成交量因子：日频测试中IC为2.81%，多空收益为33.00%；周频测试中IC为4.58%，多空收益为20.73%。
• 行为追踪因子：
  • 日频测试中IC绝对值为3.99%，多空收益为50.01%，年化收益率为10.13%，信息比率为1.54。
  • 周频测试中IC绝对值为5.12%，多空收益为25.86%，夏普比率为2.66，最大回撤为8.08%。

2. 股指期货对冲策略

• 主动对冲策略：
  • IC期货：年化收益率从-7.35%提升至1.11%，夏普比率从-2.67提升至-0.22。
  • IF期货：年化收益率从-2.58%提升至6.37%，夏普比率从-1.72提升至0.46。
  • IH期货：年化收益率从-2.45%提升至3.02%，夏普比率从-1.71提升至0.00。
• 策略参数：
  • 拟合阶数取4阶，拟合时间长度取450分钟。
  • 止盈止损线分别设置在1.10%和-1.30%附近。
  • 保证金率均值为29%左右，低于中金所最低8%的规定，说明保证金不足风险较低。

3. A股网下打新回顾与展望

• 2021年A股网下打新收益下降：
  • 2亿规模A类账户全年预计收益不足12%，较2020年下降约2.97%。
  • 科创板与创业板为主要收益来源，但配售比例下降是主要原因。
• 询价新规实施后反弹：
  • 11月科创板与创业板打新收益有所回升，基本恢复至9月水平。
• 北交所表现突出：
  • 11只新股平均发行规模较低，采用直接定价，中签率高，发行市盈率偏低。
  • 首日涨幅可观，尚未出现破发，具备较好的打新潜力。
  • 创业板、科创板预计2022年下半年发行规模较大，可能带来更好的打新机会。

总结

本文通过分析传统量化因子收益下降的问题，提出三种新思路：高频因子挖掘、股指期货对冲优化和A股网下打新策略。在高频因子方面，行为追踪因子在日频和周频测试中均表现出良好的选股能力；在股指期货对冲方面，通过主动交易策略有效降低贴水影响，提升收益；在打新策略方面，虽然2021年收益下滑，但北交所的出现为未来打新带来新机遇。整体来看，这些新思路为量化投资提供了新的方向和方法，有助于在当前市场环境中获取超额收益。