20211206-东兴证券-金融工程2022年度投资策_量化投资破局新思路_36页_2mb

量化投资破局新思路总结

核心内容概述

本文从高频因子挖掘、股指期货对冲成本优化和A股网下打新三个维度，提出量化投资破局新思路，旨在应对传统量化因子赛道拥挤带来的收益和稳定性下降问题。

主要观点

1. 高频数据因子挖掘

• 高频数据：传统因子表现不佳，而高频数据（如tick行情数据）能够提供市场微观结构信息，成为量化选股的新赛道。
• 因子构建：
  • 高低价格区间成交笔数占比因子
  • 高低价格区间成交量占比因子
  • 高低价格区间平均每笔成交量占比因子
• 因子测试：
  • 日频换仓测试中，行为追踪因子的IC绝对值达到 $3.99%$，多空收益达到 $50.01%$，优于单一因子。
  • 周频换仓测试中，行为追踪因子的IC绝对值达到 $5.12%$，多空收益达到 $25.86%$，多空最大回撤仅为 $8.08%$。
• 策略表现：基于行为追踪因子构建的周频换仓策略在2016年7月至2021年8月期间实现了 $10.13%$ 的年化收益率，相比等权组合超额收益率为 $7.34%$，信息比率为 $1.54$。

2. 股指期货对冲成本优化

• 基差变化：2015年后股指期货长期贴水，2017年限制措施逐步放开，但贴水仍影响对冲策略表现。
• 对冲成本测算：模拟完全对冲组合的年化收益率为负，对冲成本较高，因此需优化。
• 主动交易策略：
  • 采用多项式拟合方法跟踪日内趋势，通过导数判断趋势方向与变化。
  • 设置止盈止损线（$1.10%$ 和 $-1.30%$）提升策略表现。
• 策略效果：
  • IC期货年化收益率 $15.76%$，夏普比率 $1.05$
  • IF期货年化收益率 $17.25%$，夏普比率 $1.30$
  • IH期货年化收益率 $11.65%$，夏普比率 $0.78$
• 主动对冲策略：
  • 通过择时交易降低贴水影响，提升收益。
  • IC、IF、IH期货的年化收益率分别提升 $8.46%$、$8.94%$、$5.46%$
  • 夏普比率和最大回撤显著改善。

3. A股网下打新回顾与展望

• 2021年打新收益下滑：
  • 2亿规模A类账户全年收益预计不足 $12%$
  • 科创板与创业板成为主要收益来源，但收益水平显著低于2020年。
• 询价新规影响：
  • 2021年10月打新收益大幅下滑，但11月有所反弹，基本恢复至9月水平。
  • 配售比例提高，有效缓解了破发问题。
• 北交所新机遇：
  • 北交所11只新股平均发行规模较低，但中签率较高，发行市盈率偏低。
  • 首日涨幅表现良好，尚未出现破发。
  • 预计2022年下半年，创业板、科创板和北交所将有较高发行规模，带来潜在打新收益。

关键信息汇总

风险提示

• 历史数据回测结果仅供参考，未来市场环境和政策变化可能导致模型失效。
• 高频因子策略依赖市场微观结构，可能受市场波动和噪音影响。
• 股指期货策略受基差和手续费影响，需谨慎管理风险。
• 网下打新收益受新股供给和配售比例影响，存在不确定性。

结构总结

• 高频因子：提供新的选股维度，通过行为追踪因子实现超额收益。
• 股指期货对冲优化：通过主动交易策略降低贴水影响，提升收益表现。
• 网下打新：尽管2021年收益下滑，但北交所带来新机遇，未来有望回暖。