金融工程2022年度投资策略：量化投资破局新思路-20211207-东兴证券-39页_864kb

金融工程2022年度投资策略总结

核心内容

本报告由东兴证券金融工程首席分析师高智威撰写，旨在为2022年量化投资策略提供新的思路。报告从高频数据因子挖掘、股指期货对冲成本优化和A股网下打新三个维度提出破局策略，分析当前量化投资面临的问题，并探讨未来可能的机遇。

主要观点

1. 量化投资面临的问题

   • 传统量化因子赛道逐渐拥挤，导致因子多空收益下降。
   • 股指期货长期处于贴水状态，拖累量化对冲策略表现。
   • 2021年A股网下打新收益显著下滑，主要受供给端募资规模减少和配售比例下降影响。

2. 基于高频数据的行为追踪因子

   • 高频数据成为量化选股新赛道，通过分析股票的高低价格区间成交笔数、成交量和平均每笔成交量，构建市场行为追踪因子。
   • 行为追踪因子在日频和周频测试中表现优于单因子，年化收益率达10.13%，信息比率为1.54，多空收益达50.01%。
   • 基于该因子的周频多头策略表现良好，显著优于等权基准。

3. 基于主动交易的股指期货对冲成本优化模型

   • 主动交易策略有效降低对冲成本，提升策略收益。
   • 对冲策略采用等市值方式，以最高仓位建仓，保证金率为30%。
   • 通过主动交易，IC、IF、IH期货策略年化收益率分别提升至1.11%、6.37%和3.02%。
   • 交易策略采用4阶多项式拟合，拟合时间长度为450分钟，设置止盈线为1.10%，止损线为-1.30%。

4. A股网下打新回顾与展望

   • 2021年1-11月A类账户打新收益为10.75%，B类为8.37%，C类仅为4.80%，均低于2020年同期。
   • 创业板和科创板是主要收益来源，但配售比例下降导致收益降低。
   • 2021年11月，新股首日涨幅回升，破发情况减少，显示市场趋于理性。
   • 北交所开板后，新股首日涨幅显著，平均达199.52%，且中签率较高，成为新的打新机会。

关键信息

量化投资策略表现

• 行为追踪因子策略：

  • 年化收益率：10.13%
  • 年化超额收益率：7.34%
  • 信息比率：1.54
  • 多空收益率：50.01%

• 日内交易策略：

  • IC期货：年化收益率15.76%，夏普比率1.05
  • IF期货：年化收益率17.25%，夏普比率1.30
  • IH期货：年化收益率11.65%，夏普比率0.78

股指期货对冲成本优化

• 通过主动交易策略优化对冲成本，策略表现显著提升。
• 保证金率统计显示，IC、IF、IH期货的保证金率波动较大，但大部分时间在合理范围内。

A股网下打新情况

• 2021年打新收益：
  • A类账户：10.75%
  • B类账户：8.37%
  • C类账户：4.80%
• 北交所新股表现：
  • 首日平均涨幅：199.52%
  • 中签率较高，发行市盈率较低，具备较高吸引力。

总结

本报告提出三项量化投资破局思路：

1. 高频数据因子挖掘：利用股票的高频量价数据，构建市场行为追踪因子，提升策略的多空收益和稳定性。
2. 股指期货对冲优化：通过主动交易策略优化对冲成本，改善策略表现。
3. A股网下打新：在北交所开板背景下，打新策略仍有潜力，尤其是北交所新股的高涨幅和高中签率。

报告指出，未来2022年下半年可能迎来新股发行高峰期，网下打新收益有望回升。同时，北交所作为新市场，具备良好的打新机会，值得投资者关注。